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公司发布2017 年中报,上半年实现营业收入25 亿元,同比增长16%;归属上市公司股东的净利润1.06 亿元,同比增长35%,符合预期。

光接入业务放量,业绩继续维持高增长

上半年公司光接入继续维持较好增长,其中光纤光缆业务克服光纤紧张的不利因素,收入同比微增2.6%,毛利率提升了1.32 个百分点;特发东智产能迅速扩张,公司光传输设备收入同比增加28.22%,毛利率保持稳定。同时,公司优化利用内外部资源,提高订单利润水平,海外市场实现收入2.85 亿,同比大幅增长348%。单季Q2 实现净利润6209 万元,同比增长43%,增速较Q1 显著提升。

东智继续维持高增长,军工信息化下半年有望快速放量

特发东智连续中得烽火、中兴的多个项目,光接入PON 产品及智能机顶盒等产品销售大幅度增加,上半年累计产量达1600 余万台,同比增加90%以上,实现净利润5108 万元,同比大幅增长74%。我们认为运营商接入网部署下半年仍维持一定景气度,伴随东智产能提升,下半年仍有望维持快速增长。成都傅立叶加大科研项目投入和新产品的市场拓展,上半年实现净利润254 万元,同时上半年设立研发项目二十多个,比去年同期增加约50%,预计到下半年其中多数研发项目可交付实施。

员工持股+并购基金,外延扩张有望持续推进

深圳市国资委已制定了“1+12”深化国有企业改革系列制度文件,并于近期公布了《深圳市2017 年改革计划》,计划2017 年内推进10 家市属国有制企业开展混合所有制改革,加速国企改革进程。公司已实现管理层持股,并设立产业并购基金,围绕“光通讯+军工信息化”布局步伐将进一步加快,看好公司外延扩张潜力。

维持“增持”评级,目标价14 元

我们测算2017~2018 年公司EPS 分别为0.47 元和0.57 元,对应PE为24X 和20X。基于公司业绩持续高增长,同时我们看好公司作为深圳国企改重点企业的扩张潜力,维持“增持”评级,目标价14 元。

风险提示:运营商建设投资高峰回落的风险。