事件：1）公司发布2017 年度报告，营收54.73 亿（YoY +18.7%），归母净利润2.65 亿（YoY+35.7%）；2）公司同长飞成立合资公司，用于光纤预制棒的制造。

业绩略超预期，光传输设备业务发展成效显著，奠定未来成长基础。2017 年公司总收入实现稳健增长（YoY +18.7%），达到54.73 亿。分结构来看，光传输业务增长较快（YoY+24.1%），达到31.61 亿元，占总收入比重进一步提升至57.8%。特发东智抓住智能接入产业快速增长时机，积极扩充产能，产能规模比并购初期增长400%。在此带动下存货同比增长11.6%，达到13.39 亿，应收账款同比增长44.49%，达到20.62 亿，奠定未来成长基础。光纤光缆业务方面，公司在市场预制棒及光纤供应持续紧张的背景下，相关收入依旧实现了8.6%的增长，达到20.05 亿元。军工业务方面，成都傅里叶新产品研发逐渐落地量产，收入达到1.14 亿。净利润方面，实现归母净利润2.65 亿，同比增长35.7%，整体来看业绩略超预期。

毛利率略有下降，费用得到有效控制。2017 年公司综合毛利率为16.6%，同比略降0.67个百分点。此外，费用方面，公司通过发挥销售平台整合优势，优化销售资源，采用集中控制采购成本，精益生产加强生产管理等措施，使得费用得到有效控制，其中销售费用率为2.4%，下降0.6 个百分点，管理费用率为6.4%，下降0.49 个百分点。

成立合资公司解决光棒供给瓶颈，光传输业务有望受益固网用户渗透率提升。光纤光缆方面，公司同长飞光纤光缆成立合资公司，其中公司出资1.05 亿，占合资公司注册资本的35%。合资公司将逐步形成年产600 吨预制棒产能，并优先满足公司生产需要，缓解公司光棒供给瓶颈，业绩增长可期。光传输设备方面，运营商固网用户渗透率的提升将带动智能接入设备需求提升，特发东智产能扩充进展顺利，市场占有率逐渐提升，有望从中受益。

光通信景气驱动，低估值成长加速，维持强烈推荐评级。宽带中国战略以及5G 建设支撑光通信景气持续，特发东智产能扩充顺利，业绩增长有望加速，光纤光缆业务携手长飞解决光棒供给瓶颈，成都傅里叶新产品逐渐落地，业绩迎来拐点。我们预计公司2018~2020年净利润分别为3.34 亿、4.56 亿和5.60 亿，对应当前股价PE 分别为18x、13x 和11x，维持强烈推荐评级。

风险提示：运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。