云计算产业链观点

10 月（2020.10.01-2020.10.31）Wind 云计算指数下跌 3.94%，同期沪深300 上涨 2.35%，创业板指上涨 3.15%。Q3 海外云厂商资本开支总和同比加速增长（+36.6%YoY），预计 Q4 持续稳增（彭博一致预期+21.5%YoY）。

需求端来看，Q3 海外云计算收入快速增长；IDC 收入增长稳健，定制型 IDC公司 DLR 高增长持续。国内方面，以数据港、奥飞数据为代表的第三方IDC 在机柜交付和上电率不断提升的推动下，Q3 成长加速。重点推荐：奥飞数据、数据港、光环新网、特发信息，中际旭创、新易盛。

Q3 海外云厂商资本开支同比加速增长，云计算需求稳增海外疫情反复带动线上化趋势延续，2020Q3 海外云计算需求持续增长。

从海外云厂商收入及资本开支来看，各大云厂商 Q3 云计算收入保持快速增长，其中 AWS 收入同比增长 29.0%至 116 亿美元（Q2：+29%YoY），Google 云收入同比增长 44.8%至 34 亿美元（Q2：+43.2%YoY），微软 Azure实现 48%的收入同比增速（Q2：+62%YoY）。同时，随着海外复工复产推进，基础设施建设逐步恢复，资本开支同比、环比均显著提升， Amazon、Microsoft、Google 和 Facebook 四家公司 2020Q3 总资本开支达 252.5 亿美元，同比增长 36.6%，较 Q2 19.7%的同比增速相比有显著提升。

Q3 海外 IDC 整体收入增长稳健，定制型 IDC 公司 DLR 高增长持续IDC 方面，5 家美股 IDC 公司 2020Q3 总收入同比增长 13.7%至 31.0 亿美元，同比增速较 Q2 的 11.2%进一步提升。Q3 海外疫情反复，带动政府及企业加速数字化转型，在线服务和云计算需求持续提升，从而驱动对数据中心的需求增长。在大客户需求的推动下，定制型数据中心 DLR Q3 收入同比增长27.1%，高增长持续，取得了远超5家美股IDC公司的平均增速（+13.7%YoY），其定制型业务通过长期合同有效的平抑了疫情背景下经济波动对于需求端的影响。

Intel Q3 数据中心业务同比下滑主因客户库存消化及竞争加剧从上游芯片厂商业绩表现来看，Intel数据中心集团 Q3 收入同比下滑 7.5%，其中面向云计算客户的营收同比增长 15%，与 Q2 47%的同比增速相比有所放缓。我们认为云厂商 Capex 与芯片厂商收入指引发生背离的情况下，Capex 更能作为反映云计算行业景气度直观指标。Q3 Intel 数据中心收入下滑一方面是因为下游服务器厂商 Q1、Q2 提前备货，Q3 仍处于对前期库存的消化阶段；另一方面其竞争对手 AMD、NVIDIA 均加大在数据中心市场的布局，Intel 面临的竞争加剧。据 IDC 数据，全球采用 Intel CPU 的服务器销售占比（以销售额计）从 2019Q2 的 91%下降到 2020Q2 的 85%。

风险提示：云计算发展不及预期；云厂商资本开支投入不及预期；中美贸易摩擦加剧；全球新冠肺炎尚未完全可控。