大股东全额认购定增彰显信心。公司3月31日公告向控股股东海王集团增发3.06亿股，募集资金不超过30亿元人民币，扣除发行费用后的募 集资金净额中15亿元用于归还公司银行贷款、剩余部分全部用于补充流动资金。

资产优异，价值有望重估。（1）商业板块：以全资子公司银河投资为投资和管理平台，目前公司医药商业业务范围涉及的主要区域包括山东、河南、浙江、安徽、湖北、吉林、黑龙江等地区，公司已初步建立起了区域化大型配送组织架构，并正在向全国性的配送业务拓展。规模14年超过80亿，其中约一半来自阳光集中配送，公司07年就看开始做商业模式创新摸索，深度上挖掘增值服务、广度上横向向华中、华北、东北等区域扩张，资金问题解决后，加上强大政府事务能力，短期规模、利润有望迅速扩张；（2）14年公司保健品业务收入近5亿元，医药工业核心主体为海王福药，收入规模约6亿。（3）集团资产海王星辰拥有全国一线城市近2000家药店，区域位置优质，是极佳的C端入口。公司产业链布局完整、规模、资质都非常优异，定增表明资本运作起步。

资金瓶颈解决，阳光配送业务值得期待。公司阳光配送业务从09年开始摸索至今，逐步探索出符合多方利益的模式。在医药分业大的行业背景下，此次定增解决公司发展所需资金问题，阳光配送业务规模有望迅速扩张。

投资建议：预计14-16年EPS分别为0.03、0.17、0.43元。公司大股东30亿现金全额认购彰显了对公司未来发展的信心，通过对海王集团旗下资产梳理，我们认为公司的价值被市场远远低估。医药商业资产是目前上市公司体内最核心的资产，市场认知并不充分，此次定增解决资金瓶颈、结合医药分业大的趋势，医药商业资产的爆发性极强，资产价值面临重估。首次给予“买入-A”评级，6个月目标价30元。

风险提示：增发不能顺利过会