投资要点

推荐逻辑:质子治疗为放疗领域皇冠明珠,国外市场正蓬勃发展,设备及服务市场在百亿美元量级,技术发展成就质子治疗巨头IBA 股价4 年10 倍。小型化质子治疗系统的技术进步和上海质子重离子医院的示范效应有望带动国内至少150 亿质子治疗市场空间,我们重点推荐星河生物(300143)。

可定向爆破的质子重离子治疗优势明显,为放疗皇冠明珠。与传统放疗方式相比,质子重离子由于其“布拉格峰”能量释放轨迹特性,可实现对肿瘤 “定向爆破”,从而达到精准治疗效果,即肿瘤治疗过程中确保高疗效的同时正常组织损伤小,因此特别适用于儿童患者,使其不留或少留后遗症,是放疗领域最有前景的技术,为放疗皇冠明珠。

质子医疗蓬勃发展,带动全球质子医疗设备及服务百亿美元级市场空间。据统计,全球需要质子治疗室的数量1000-8000 间左右,而目前全球仅约150 间,以2000 间算,国际质子治疗室还有13 倍空间。若按均价1500 万美元/室计算,保守估计全球质子医疗设备市场容量有300 亿美元,年均市场空间预计20 亿美元;2014 年全球质子治疗人数在1.5 万人左右,我们估计目前全球质子治疗服务市场12 亿美元,未来市场可达230 亿美元。

质子治疗成就IBA 股价4 年10 倍。IBA 为国际质子治疗设备巨头,据统计,IBA 在全球累计超过2.5 万病人接受治疗,占据了全球近一半质子治疗市场,目前公司质子治疗系统正保持快速增长态势。2012 年公司推出紧凑型旋转支架质子束系统后,资本市场给予高度认可,公司股价在4 年内上涨近10 倍。

技术革新+示范效应掀起国内质子治疗热潮,国内设备市场容量至少190 亿元,服务市场空间至少150 亿元。小型化质子治疗系统兼具先进性、灵活性、经济性特点,大大降低安装门槛,有助于质子治疗系统在国内推广。同时上海质子重离子医院成功试运营,带动国内兴建质子治疗中心热潮,据统计目前国内至少有60 家机构正在申请建设质子治疗中心。我们测算质子治疗设备容量约190亿元,年均市场空间12.5 亿元,而质子治疗服务市场空间至少150 亿元。

投资策略与重点关注个股:我们重点推荐紧跟国际前沿,在质子医疗设备和服务方面布局的标的。建议关注收购美国Protom 公司进军质子医疗的星河生物(300143)、参股美国Provision 公司的海王生物(000078)以及加速器技术优势突出的大连国际(000881),其中重点推荐星河生物(300143)。

风险提示:紧凑型质子治疗系统销售及服务患者数量或低于预期的风险。