1H25 业绩符合我们预期

公司公布1H25 业绩：收入25.28 亿元，同比增长12.3%；归母净利润为3.12 亿元，同比增长79.1%，符合我们预期。2Q25 收入12.73 亿元，同比增长13.4%，环比增长1.5%；归母净利润为1.49 亿元，同比增长87.3%，环比下滑8.3%。

受益客货运经营持续修复，1H25 收入增长稳健。深圳机场1H25 航空性收入、地面服务收入分别为11.06 亿元、3.94 亿元，同比增长10.3%、10.6%，公司上半年完成航班起降 22.1 万架次，同比增长7.1%；旅客吞吐量 3257 万人次，同比增长 10.9%。1H25 公司租赁及特许经营收入同比增长3%；参股公司鹏盛空港免税实现收入1.07 亿元，同比增长2%。物流业务收入2.73 亿元，同比增长57%，公司上半年实现货邮吞吐量98.27 万吨，同比增长14.1%；子公司深畅货运实现收入9301 万元，而1H24 为635 万元。

经营杠杆逐步凸显；投资收益持续增长。1H25 公司营业成本同比增长6.3%。1H25 公司实现来自联营/合营企业的投资收益0.38 亿元，同比增长35.5%，其中成都双流机场上半年实现亏损0.42 亿元，而去年同期为亏损0.99 亿元；国际货站、快件监管中心1H25 分别实现净利润0.75、0.29 亿元，同比分别下滑22%、增长27%。

发展趋势

三跑道已通过竣工验收。根据深圳市交通运输局，深圳机场三跑道扩建工程（第一批次）已于2025 年8 月通过竣工验收，并预计于年内正式投运。

考虑三跑道由深圳机场集团承建，我们建议关注后续上市公司关联交易租金签订情况。

盈利预测与估值

我们维持公司2025、2026 年盈利预测6.27 亿元、7.26 亿元不变。当前股价对应23.5 倍2025 年市盈率和20.3 倍2026 年市盈率。维持中性评级，目标价7.3 元不变，对应24 倍2025 年市盈率和21 倍2026 年市盈率，较当前股价有1.4%的上行空间。

风险

上行风险：客流恢复速度超预期、免税业务销售额超预期；下行风险：国际线放开进程低于预期、免税业务发展不及预期。