1H26 业绩符合市场预期

公司1H26 实现营业收入26.83 亿元，同比+6.12%；归母净利润7.37 亿元，同比+135.97%；扣非归母净利润2.68 亿元，同比+2.79%。2Q26 营业收入13.39 亿元，同比+5.17%；归母净利润4.79 亿元，同比+220.44%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比+3.05%。公司业绩符合市场预期，净利润实现高增速主要由于2Q26 确认土地整备项目搬迁补偿的非经常性损益4.69 亿元。

1H26 客流低个位数增长；租赁及特许经营表现较佳。公司1H26航空性收入、地面服务收入同比增长1.6%、2.6%，公司上半年航班起降、旅客吞吐量同比分别增长1%、3%。商业方面，1H26 租赁及特许经营收入同比增长7%，广告业务同比下滑0.4%；物流收入同比增长34%，或主要系快件监管中心并表。

营业成本稳步增长；投资收益受益于参股公司并表带来一次性收益。1H26 公司营业成本同比增长6.2%，与收入增速基本一致；1H26 实现投资收益1.45 亿元，同比增长183%。

发展趋势

关注高油价及会展筹备对于公司未来旅客量影响。我们预计高燃油附加费环境或部分影响旅客出行意愿；此外，2026 年11 月APEC 第三十三次领导人非正式会议将于深圳举行，建议关注会展筹备对于公司业务量的影响。

盈利预测与估值

我们下调2026、2027 年收入预测下调2%/1%至54.73/58.11 亿元，主要是小幅下调了旅客吞吐量假设；我们上调2026 年盈利预测44%至9.99 亿元，主要是考虑2Q26 资产处置带来的一次性收益影响，维持扣非后净利润预测5.0 亿元不变；我们维持2027 年盈利预测6.99 亿元不变。当前股价对应13.2/18.9 倍2026、2027 年市盈率。维持中性评级，目标价维持7.30 元不变，对应15 倍2026 年市盈率（按扣非后净利润，则对应30 倍2026 年市盈率），较当前股价有13.5%的上行空间。

风险

客流量不及预期；成本增长超预期。