事项：

公司公布2025年三季报，前三季度实现营业收入99.6亿元，同比增长7.8%，归母净利润0.2亿元，同比下降93.9%。

平安观点：

盈利能力下滑致利润承压，期间费用率同比改善：2025年前三季度公司营业收入99.6亿元，同比增长7.8%，归母净利润0.2亿元，同比下降93.9%，归母净利润增速低于营收主要受毛利率变化影响，前三季度毛利率同比下降5.5个百分点至10.7%。前三季度公司期间费用率改善，同比下降2.3个百分点至8.1%。

城市建设稳步推进，融资渠道维持畅通：根据中指研究院数据，2025年前三季度公司销售额31亿元，同比下降36.2%。第三季度新签施工承包、工程总承包、道路日常养护订单总共25个、12.9亿元，三季度末累计已签约未完工订单总共239个、197.5亿元。三季度完成2025年度第二、三期中期票据发行，发行额分别为6.5亿元、5.4亿元，发行利率分别为2.33%、2.55%。

投资建议：考虑公司天健天骄、光明和瑞府等未结项目资源仍较丰富，维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.37元、0.40元、0.44元，当前股价对应PE分别为10.5倍、9.6倍、8.8倍。短期公司前期销售陆续结转有望对业绩形成一定支撑，前海赤湾等项目开工入市保障持续发展，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）楼市修复不及预期可能导致公司销售结转承压、减值计提超出预期风险；2）公司建筑业务或存在资金回收难度大、应收账款增加等风险；3）公司城市更新改造规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。