事件

2025 年3 月4 日TCL 科技向深交所递交《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》及其他相关文件，公司准备通过发行股票和支付现金的方式收购旗下两条11 代LCD 产线少数股东权益，进一步增厚上市公司归母利润。

点评

交易方案设计：上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买深圳市重大产业发展一期基金有限公司（以下简称“重大产业基金”）持有的深圳华星半导体21.5311%股权并募集配套资金，交易价格115.62 亿元，对应标的公司净资产评估增值21.47%。交易总价分两部分支付，其中上市公司现金支付72.03 亿元，发行股份支付43.59 亿元。本次股票发行价格暂定为4.42 元/股，而2025 年3 月3 日公司收盘价为4.67 元，充分照顾原有股东利益，折价仅为9.46 折。预计本次交易不构成重大资产重组、关联交易及重组上市。

标的公司情况：深圳华星半导体先后开建t6、t7 两条11 代LCD 产线，其中深圳政府方面（即“重大产业基金”）先后出资170 亿元，股权占比40.67%。2024 年6 月28 日，重大产业基金与公司签订相关协议，约定将其持有的深圳华星半导体8.3732%股权以42 亿元的价格转让给TCL华星光电技术有限公司，此次变动后重大产业基金持股比例下降至32.6937%。近两年由于大尺寸LCD 面板价格复苏，深圳华星半导体业绩亮眼，2024 年1-10 月实现净利润21.5 亿元，而上市公司预告2024 年显示业务净利润超60 亿，其中较大部分由深圳华星半导体贡献。

重组后的影响：本次交易完成后，上市公司合计控制深圳华星半导体84.2105%的股权比例，将显著增厚上市公司归母利润、归母净资产和每股收益。根据上市公司测算，以2024 年1-10 月的财务数据做参考，交易后公司归母净利润将从17.73 亿元提升至22.35 亿元，同时基本每股收益提升19.74%。

投资建议：给予“买入评级”。预计公司2024-2026 年实现营业收入1746.21/1853.51/1982.03 亿元，实现归母净利润17.49/51.27/82.05 亿元，对应PE 为51.42/17.55/10.96。

风险提示：消费电子下游复苏不及预期、行业产能扩张竞争恶化