2024 年受光伏业务拖累，收入利润有所下滑。2024 年，公司总营收1,649.63亿元，同比-5.44%；归母净利润15.64 亿元，同比-29.38%。其中，1）2024年半导体显示业务营收1,043 亿元，同比+25%；净利润62.3 亿元，同比改善62.4 亿元。期内，TCL 华星持续发挥自身在大尺寸领域的优势，电视面板55吋及以上尺寸产品面积占比提升至82%，65吋及以上占比提升至56%。

在中尺寸领域加强车载业务布局，t9 产线按计划推进产能爬坡和品牌客户导入，6 代LTPS 产线加快业务结构调整。小尺寸领域，公司LTPS 手机面板出货量全球第二，柔性OLED 手机面板市占率提升至全球第四。2）2024 年TCL 中环营业收入284 亿元，同比-52%，归属于股东净利润-98.2 亿元。业绩不佳主要受行业周期底部波动影响及子公司转型对业绩的拖累，公司已在积极调整，有信心在2025 年实现业绩增长。

2025Q1 利润大幅提升，TCL 中环边际改善。2025Q1 公司营收401.19 亿元，同比+0.43%；归母净利润10.13 亿元，同比+321.96%。其中，1）2025Q1半导体显示业务营收275 亿元，同比+18%；净利润23.3 亿元，同比+329%。

公司半导体业务稳中有进，表现出色。2）2025Q1 TCL 中环营收61 亿元，归属于股东净利润-19.06 亿元，环比改善49%，影响TCL 科技归母净利润-5.7 亿元。期内，随着光伏行业2024 年深度调整，供需格局开始优化，价格逐步回升。TCL 中环积极践行行业自律，主要业务板块经营情况大幅改善。

看好公司年内利润持续释放。半导体显示业务方面，目前公司已完成LGD广州产线的收购,并于Q2 开始并表，预计将对显示业务全年业绩带来正向贡献。此外，公司还在积极推进2 条11 代线少数股权的收购，也有望进一步增厚公司利润。光伏业务方面，2025Q1 TCL 中环已经实现经营业绩环比改善，公司有信心在2025 年实现业绩正向增长。

投资建议：公司半导体显示业务受益于行业供需格局改善，有望持续提升；同时，随着硅片价格触底反弹，TCL 中环作为行业龙头有望率先复苏，光伏硅片业务或将步出低谷。我们持续看好公司未来业绩增速，预计TCL 科技2025-2027 年营收分别为1933.81、2274.23、2589.79 亿元，归母净利润分别为64.28、94.53、112.12 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险