事件

2025 年9 月13 日公司发布公告，计划与TCL 华星、广州市人民政府、广州经济技术开发区管理委员会共同签署项目合作协议，拟共同建设一条月加工2290mmX2620mm 玻璃基板能力约2.25 万片的第8.6 代印刷OLED 显示面板生产线，主要产品覆盖平板、笔记本电脑、显示器等领域。

点评

权益性投入不大，经营现金流完全可以覆盖，公司红利价值不改变；广州华星光电印刷显示技术有限公司（以下简称“项目公司”），负责项目建设和运营，t8 项目预计总投资约295 亿人民币，各方同意共同出资147.5 亿元到项目公司注册资本金，其中TCL 华星出资88.5 亿，广州市人民政府及广州经济技术开发区管理委员会统筹协调的国企（以下简称“国有股东”）共计出资人民币59 亿元。

掌握印刷OLED 核心专利，成本优势较为突出；总投资295 亿元对应22.5k/月产能，单K 投资强度较8 代蒸镀低三分之一。公司在印刷OLED领域开发已经超过10 年，专利数量全球第一，并与第二梯队拉开差距。

公司在全球率先实现印刷OLED 的技术量产突破，这是国内厂商在OLED 领域首次实现原创技术量产突破，有利于打破海外厂商在OLED的技术封锁。武汉5.5 代印刷OLED24 年底量产，产能在25 年底爬至9K，技术已经跑通，年底良率目标超80%（目前爬至60%），21.6 吋医疗屏已量产出货，全球主流笔电客户均在积极验证。

把握中尺寸OLED 技术渗透的黄金机遇，打造TCL 华星新成长曲线；未来几年，中尺寸的OLED 将成为一个重大的产业级的机会，咨询机构Omdia 预计2030 年TPC、NB 和车载市场OLED 显示屏出货量将达到2210 万、3440 万和1110 万片，2024-2030 年CAGR 分别为21%、83%和41%；投资8.6 代OLED 产线将为公司中尺寸OLED 产品做好产能准备，以便于抓住行业发展机遇，打造公司新成长曲线。

投资建议：给予“买入”评级。预计公司2025-2027 年实现收入1764.03/1870.08/1975.82 亿元，实现归母净利润46.17/73.01/103.79 亿元，对应PE 为19.82/12.54/8.82。

风险提示：下游需求复苏不及预期、竞争格局恶化造成产品毛利下滑