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2025 年1 月13 日盘后，TCL 科技发布2025 年业绩预告。预计2025 年公司实现利润42.1~45.5 亿，同比上升169%~191%。预计2025 年公司实现扣非归母净利润28.9~32.0 亿，同比上升869%~973%。

点评

2025 年业绩超预期，显示业务贡献强劲利润。2025 年前三季度TCL 科技实现归母净利润30.47 亿，其中第三季度实现归母净利润11.63 亿元，根据2025 年的业绩预告测算，预计2025 年第四季度TCL 科技实现归母净利润11.63~15.03 亿元，环比提升0%~29.23%。TCL 科技旗下有显示、光伏两大业务板块，其中显示业务是公司的主要盈利来源，显示业务的运营主体是TCL 华星。2025 年TCL 华星预计营业收入突破1000 亿元，净利润超80 亿元，经营性现金流净额超400 亿。从单季度上来看，2025年三季度TCL 华星净利润17.8 亿，预计2025 年第四季度TCL 华星净利润超19 亿，环比提升超1.2 亿。群智咨询数据显示，65 英寸LCD TV面板价格从2025 年9 月份的170 美元下跌至2025 年12 月份166 美元，在面板价格环比出现下跌的情况下，TCL 华星净利润逆势上升，表现超市场预期。显示业务已经成为TCL 科技现金奶牛业务，未来随着LCD供需进一步趋紧，公司整体折旧开始从高点下降，显示业务将为TCL 科技贡献更丰厚的利润。

光伏业务行业反内卷持续推进，TCL 中环同比实现减亏。1 月13 号盘后TCL 中环公布2025 年业绩预告，预计2025 年TCL 中环归母亏损82~96 亿元，上年同期亏损98.18 亿元。TCL 中环作为独立上市公司，TCL 科技持有TCL 中环约30%股权，并纳入合并报表。为推进光伏行业“反内卷”，规范竞争秩序，政府出台一系列政策举措以加强产业调控，推进落后产能有序退出，遏制低价无序竞争，改善光伏行业的整体供需格局。TCL 中环减亏已经取得一定成效，未来随着行业供需进一步调整，我们预计TCL 中环有望实现大幅减亏。

投资建议：给予“买入”评级。预计2025-2027 年公司实现营业收入1764.03/1870.08/1975.82 亿元，实现归母净利润43.55/71.02/111.65 亿元，对应PE 为22.73/13.94/8.87。

风险提示：显示需求复苏不及预期、光伏行业供需格局进一步恶化