事件：公司发布2022 年年度报告。

公司2022 年共实现营业收入1665.53 亿元，同比+1.77%；归母净利润2.61 亿元，同比-97.4%；扣非后归母净利润-26.98 亿元，同比-128.57%。其中，22Q4 实现营收400.56 亿元，同比-6.09%；归母净利润-0.19 亿元，同比-102.03%；扣非后归母净利润-8.12 亿元，同比-192.3%。截止报告期末，公司基本每股收益0.02 元/股，同比-97.3%；摊薄ROE 为0.52%，同比-22.85pct。

投资要点：

半导体显示业务拖累，全年业绩表现承压。在全球通胀及宏观环境扰动环境下，2021H2 以来面板显示市场需求明显走弱，叠加厂商前期库存堆积影响，产品价格与行业景气程度于2022 年内持续下滑，致使公司全年半导体显示业务收入（657.2 亿元）同比减少25.5%，毛利率大幅下降23.74pct 至0.87%，显著拖累公司整体业绩表现。

不过，随着行业库存水平优化，以及下游需求改善，面板周期已于22Q4 逐渐修复。根据WitsView 统计显示，电视、显示器、笔电等终端应用面板价格基本于22M9 触底企稳并不断抬升，其中截止23M4上旬，电视大尺寸43/55/65 吋面板均价已分别提升至53/91/126美元/片，较22M9 末期涨幅分别达18.9%/12.3%/10.4%。随着后续面板价格及市场需求的进一步扩大，公司半导体显示业务收入与盈利能力有望得到显著改善。

TCL 华星出货规模继续增长，市场份额稳固。公司2022 年面板出货面为4275 万平方米，同比增长8.3%，保持电视端面板全球市场份额第二位。分业务领域来看：

1）大尺寸业务规模延续领先优势，3 座8.5 代和2 座11 代线工厂运营高效出货稳健，55/75 吋以及8K 和120HZ 电视面板份额稳居全球首位，同时商显产品与客户结构持续优化；

2）中尺寸业务加快在IT 和车载等领域拓展，不断完善产能布局，电竞显示器、LTPS 平板等产品全球市场份额保持领先。未来随着6代LTPS 产线项目扩产的推进，以及定位新型显示产线t9 产能的释放，或将持续为公司中尺寸业务营收带来新增量；3）小尺寸业务把握市场趋势，打造OLED 折叠和LTPO 差异化技术，并积极拓展VR/AR 新型显示装备。其中，t3、t4 产线出货与新品交付进展稳步，推动产品与客户结构不断优化，长期利好业务经营及收入质量。

新能源光伏业务表现亮眼，TCL 中环产销规模高增。受益于全球能源转型与利好政策推动，2022 年光伏行业保持较快发展，TCL 中环作为行业龙头，全年业绩实现高速增长（营业收入670.1 亿元，同比+63.0%；净利润70.7 亿元，同比+59.9%）。其中，G12 单晶硅材料产能加速扩产，25GW 和30GW 硅单晶切片智慧工厂相继投产，报告期内光伏硅片及N 型硅片外销市占率达全球首位，产销规模保持行业领先水平。

投资建议：

上调公司投资评级至“买入”。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为44.61 亿元、66.39 亿元、86.83 亿元，对应EPS 分别为0.26、0.39、0.51 元/股。面对前期面板周期下行压力，公司积极优化产能结构与竞争策略，保持出货水平稳健增长与领先市场份额，随着市场供需结构改善，产品价格回升，公司半导体显示业务有望实现明显修复。此外，公司在半导体光伏领域持续发挥先进产能优势，扩大营收与利润的同时，不断引领行业向高质量发展。

风险提示：面板价格持续波动；行业竞争加剧；海外通胀持续抑制需求修复；业务增速不及预期风险。