事件描述

2023 年一季度公司实现营业收入 394.43 亿元，同比下降 2.77%，归母净利润-5.49 亿元，同比下降140.59%，扣非归母净利润-7.3亿元，经营现金流净额44.95亿元。报告期内公司非经常损益 1.81 亿元，其中含计入当期损益的政府补助 3.42 亿元。一季度公司投资受益 7.66 亿元，环比减少10.19亿元，对短期归母净利润影响较多。

事件评论

公司半导体显示业务一季度实现营业收入 151.2 亿元，同比下降 24.5%，销售面积 1132.3万平米，同比增长0.7%，营收下降主要为产品价格下降，面板行业自2021年7月以来已经持续下行 6个季度，但从一季度出货面积来看，价格压力下的稼动率已经触底回升。

根据Witsview最新数据，2023年4月大尺寸面板价格全面环比回暖，32 寸至65寸每片均价分别为：31美元（+3.3%）、55美元（5.8%）、95美元（8.0%）、133美元（10.8%）IT产品方面，笔记本面板，公司通过6代LTPS产线生产高端和旗舰品类，头部笔记本品牌都已成为稳固的合作伙伴，目前公司LTPS笔电面板出货全球第二；显示器面板，公司通过8.5代线生产电竞为主的、偏个人消费用显示器，截至2022年10月MNT整体出货全球第四，电竞MNT出货全球第一。随着T9线投产，公司在IT方向产能持续释放，有望带来收入结构的明显优化。

一季度TCL中环实现营业收入176.2亿元，同比增长31.8%，实现净利润24.6亿元，同比增长69.2%，截至一季度末公司单晶总产能达150GW，稼动率逐月环比大幅提升，光伏硅片及N型硅片外销市占率稳居全球第一，持续引领大尺寸、薄片化及N型等光伏材料技术发展，晶体单位产品硅料消耗率、单炉月产以及晶片每公斤出片数等指标均大幅领先行业水平，G12战略产品成本与市场优势显著。

我们认为公司显示业务在淡季表现符合此前预期，全年来看依然具有较大弹性，主要关注后续大尺寸面板涨价幅度和持续性。考虑到中国大陆厂商前三大合计市占率超过 60%，对行业供需影响力与日俱增，若下半年旺季仍能保持以销定产的战略定力，则可能使得价格弹性超过当前预期。从估值的角度看，剔除 TCL 中环市值后，TCL 华星仅对应 1 倍左右PB，中长期维度处于低估。预计公司2023-2025年归母净利润分别为47.10亿元、59.02亿元和76.20亿元，对应PE分别为14.32倍、11.42倍和8.85倍，持续看好。

风险提示

1、IT产品需求趋弱，竞争格局恶化；

2、TV 价格回暖受疫情影响慢于预期。