TCL科技成立于 1981 年，最初从事磁带的生产制造，到布局智能终端产品、半导体显示及材料、半导体及新能源等领域，业务范围不断拓展。

公司于2004 年上市，2019 年公司资产重组后保留半导体显示产业、产业金融及投资和翰林汇O2O 业务。2020 年公司收购中环半导体，实现在半导体及新能源领域的重要布局与战略储备。目前公司业务板块包括半导体显示、新能源光伏及半导体材料、产业金融三大块，主要产品涉及个人及家庭产品和企业及商用产品。

半导体显示龙头，新能源光伏业务不断加码。公司是全球半导体显示行业的主要厂商，技术对标三星、LG 等国际一线厂商，积极布局0.016Hz超低频刷新显示技术、AMOLED 低频LTPS 技术等新技术研发。在新能源光伏及半导体材料领域，公司加速光伏材料先进产能释放，优化产品结构，实现产销规模高速增长。立足研发能力与工艺积淀，在大尺寸、薄片化及 N 型硅片等方面保持领先优势，引领光伏材料技术发展。

面板需求将重拾升势，价格持续回升。TV 面板价格2022 年9 月见底后，出现持续提升，面板尺寸越大，价格回升越明显。当前TCL 华星主营产品仍以大尺寸TV 产品为主，将充分受益于本轮TV 面板价格上行，伴随行业库存水平优化与下游需求修复，产业稼动率有望持续提升，公司经营有望持续好转。

能源结构转型加之“双碳”政策推动，光伏产业前景广阔。2022 年全球光伏新增装机容量再创新高，硅片产品需求依旧旺盛。受益于下游高功率组件份额增长，大尺寸硅片渗透率快速提高，公司大尺寸硅片产品供不应求。公司围绕企业发展理念和国家战略新兴产业规划，通过产业协同、运营效率优化、管理经验赋能等一系列战略运营措施，以高质量、高速度增长进一步稳固TCL 中环行业龙头地位。

员工持股计划继续实施，彰显公司发展信心。2023 年5 月，公司公布第三期员工持股计划草案，参加本期持股计划的总人数不超过3,600 人，其中公司董事、监事和高级管理人员合计认购总份额不超过3,434 万份，其他参加对象认购总份额不超过21,276 万份。

投资建议：给予“买入”评级。我们认为伴随下游需求行业回暖，公司将重回“面板+光伏”双轮驱动的业绩增长新格局。预计公司2023-2025 年实现营收1849.47/2120.15/2415.74 亿元，归母净利润47.44/79.61/113.86 亿元，对应PE 分别为17.42/10.38/7.26 倍。

风险提示：显示面板行业恢复不及预期；新市场拓展不及预期