1Q24 回顾：利润同比明显改善，后续关注手机、泛工业等市场复苏节奏据我们统计的79 家A/H 公司，1Q24 电子板块收入同比+14%；归母净利润同比+51%。子板块方面，半导体设计（收入+46%）与半导体设备（收入+39%，利润+32%）表现较好，其中，半导体设计公司在消费类需求复苏带动下，库存水位逐步回归合理水平；面板公司归母净利润受益需求/价格提升同样有大幅改善。往后看，我们认为可穿戴、AIoT 等消费类需求复苏具备持续性，同时泛工业/通信等市场有望于2Q24 触底后回暖，但从台积电业绩来看，智能手机复苏仍然较缓慢，建议关注苹果WWDC 与华为Pura70 销量情况。看好：1）Mac、iPad、Watch 敞口较高果链企业；2）周期继续上行的面板、半导体设备等板块。推荐标的：小米、立讯精密、鹏鼎控股、京东方、TCL、北方华创。

半导体设计：消费类需求复苏，库存水位逐步回归合理水平根据对29 家A 股上市公司统计，1Q24 半导体设计板块收入去年低基数影响下，同比增长45.5%，归母净利润同比增长亦显著，且环比实现改善（qoq：

+16.1%），毛利率同/环比增加0.2/0.6pct 至33.2%，连续三个季度实现环比增长。存货方面，存货水平环比略有提升，但存货周转天数进一步下降至168 天（4Q23：188 天），预计后续库存减值压力较小。往后看，我们认为消费类需求有望持续复苏，通信、泛工业领域或在2Q24 触底后回暖，运营商AI 服务器招标进展良好。

半导体制造/设备：前道设备在手订单充足，制造类业绩分化半导体设备1Q24 收入同比+38.7%，归母净利润同比+31.9%，前道设备公司在手订单充足，业绩整体维持高增但略有分化，北方华创增速超行业平均。后道设备业绩表现相对疲软。半导体制造1Q24 收入同比上升16.7%，归母净利同比下降18.2%。其中，逻辑类制造企业长电、通富、晶合均实现营收及利润同比明显增长，主因消费电子需求复苏带动。但由于汽车、光伏仍处于去库存阶段，行业竞争较激烈，主要功率企业毛利率同比承压，净利润同比下滑明显。

消费电子/安防：关注果链二季度新品拉动，安防/数字化海外需求回暖消费电子1Q24 收入/净利同比+12%/33%。我们看到AI/潜望式摄像头/华为订单为公司收入同比带来增量，此外汇兑因素改善财务费用进一步增厚利润端。

展望2Q，我们认为市场对于安卓/苹果景气度看法将有所反转，苹果2Q 收入指引及iPhone 供应链排产情况好于市场悲观情形，且6 月WWDC 或推出AI相关产品，但三星业绩会上指引2Q 手机需求环比转弱，且市场对华为Pura70销量有担忧，果链景气度或好于安卓链。关注5/7 苹果在伦敦举办特别活动，较往年春季发布会有所延后（3 月），届时将发布iPad 等新品。安防及数字化板块收入同比+10%，海外需求明显回暖，来自大企业客户订单保持韧性，但政府客户订单修复仍需等待，期待安防/数字化行业收入增速在24 年逐季向好。

面板/被动元件：面板企业1Q 盈利大幅改善，被动元件企业盈利分化面板板块1Q24 收入/归母净利润同比+11%/506%，主因LCD 面板受体育赛事备货需求和价格上涨预期影响，终端客户订单提前释放，且1Q24 大尺寸LCD 面板均价同比大涨（yoy：+31%）。因大尺寸LCD 面板供需结构改善，我们预计大尺寸LCD 面板价格在将2Q24 持续回升。被动元件方面，我们看到：1）PCB 行业受益AI 和汽车的强劲需求，以及消费类需求弱修复，大部分PCB 企业收入和盈利明显同比改善；2）MLCC 和电感公司受益手机、家电下游需求平缓复苏以及产品高端化，利润同比修复；铝电解和薄膜电容行业因下游光储仍在去库、需求偏弱及价格竞争等不利因素，盈利短期承压。

风险提示：海外疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险。