TCL科技:TCL科技集团股份有限公司2025年度主体信用评级报告

2025年度

TCL 科技集团股份有限公司

信用评级报告

编号：CCXI-20244701M-012025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告声明

*本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

*本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

*中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

*评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托方、评级对象和其他第三方的干预和影响。

*本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

*中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

*本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2024年12月25日至2025年12月25日。主体评级有效期内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

*未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。

跟踪评级安排

*根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。

*中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。

*如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。

中诚信国际信用评级有限责任公司

2024年12月25日

22025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

评级对象 TCL 科技集团股份有限公司

主体评级结果 AAA/稳定中诚信国际肯定了 TCL 科技集团股份有限公司（以下简称“TCL 科技”或“公司”）行业地位领先、技术研发实力较突出、多元化业务布局有助于分

散经营风险、融资渠道畅通且银企关系良好等因素对公司信用水平起到的支评级观点撑作用；但中诚信国际也关注到公司两大核心主业产业链价格波动对经营业绩影响大，2024 年以来 TCL 中环新能源科技股份有限公司（以下简称“TCL中环”）盈利持续承压、光伏及半导体材料业务面临资产减值风险、资本支

出压力较大，未来项目建设及股权类投资效益情况有待观察等因素可能对公司经营和整体信用状况造成的影响。

评级展望中诚信国际认为，TCL 科技集团股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。

调级因素可能触发评级上调因素：不适用。

可能触发评级下调因素：公司行业地位大幅下降、光伏及半导体材料等业务

经营持续恶化、盈利能力及偿债能力大幅下降等。

正面

*公司在半导体显示和新能源光伏领域行业地位领先，具有规模优势*行业技术壁垒高，较为突出的研发实力和专利数量有利于增强竞争优势*多元化业务布局有助于分散单一行业波动对公司经营业绩的影响

*公司及部分下属子公司均为上市公司，股权融资渠道畅通，银企关系良好关注

* 公司两大核心主业周期性均较强，2024年以来光伏行业供需失衡导致TCL中环盈利持续承压*在市场需求疲软及产能快速释放背景下，需关注光伏及半导体材料业务面临的资产减值风险*资本支出压力较大，未来项目建设及股权类投资效益有待观察项目负责人：杨锐 ryang@ccxi.com.cn

项目组成员：王都 dwang.anthony@ccxi.com.cn

评级总监：

电话：(027)87339288

32025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

□财务概况

TCL 科技（合并口径） 2021 2022 2023 2024.9

资产总计（亿元）3087.503599.963828.593937.95

所有者权益合计（亿元）1196.621321.391452.661366.13

负债合计（亿元）1890.882278.572375.932571.82

总债务（亿元）1286.671643.601742.201912.42

营业总收入（亿元）1638.081666.321744.461231.32

净利润（亿元）149.7617.8847.81-18.29

EBIT（亿元） 210.38 33.03 99.83 --

EBITDA（亿元） 389.66 260.02 355.72 --

经营活动产生的现金流量净额（亿元）328.78184.26253.15220.01

营业毛利率（%）19.868.7814.6811.98

总资产收益率（%）7.430.992.69--

EBIT 利润率（%） 12.86 1.98 5.73 --

资产负债率（%）61.2463.2962.0665.31

总资本化比率（%）51.8155.4354.5358.33

总债务/EBITDA（X） 3.30 6.32 4.90 --

EBITDA 利息保障倍数（X） 8.29 5.17 6.92 --

FFO/总债务（X） 0.21 0.10 0.17 --

注：1、中诚信国际根据 TCL 科技提供的其经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2021~2023 年度审计报告及未经

审计的2024年三季度财务报表整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了2022年、2023年审计报告期初数，2023年及2024年三季度财务数据分别采用了2023年审计报告和2024年财务报表期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司长期应付款中的带息债务。

□同行业比较（2023年数据）

营业总收入 EBITDA 经营活动净现金流总资本化比率

公司名称 EBIT 利润率（%） FFO/总债务（X）（亿元）（亿元）（亿元）（%）

TCL 科技 1744.46 355.72 253.15 54.53 5.73 0.17

深天马322.7136.4739.5857.98-4.120.07

中诚信国际认为，与同行业相比，TCL 科技在面板和新能源光伏两大核心赛道布局有助于分散风险，在大尺寸面板和光伏硅片领域具有产能规模优势、较突出的技术研发实力及领先的全球市场份额，但中小尺寸面板业务竞争力有待提升；公司经营获现能力较好，但盈利波动较大，债务规模大且财务杠杆处于较高水平。

注：1、深天马为“天马微电子股份有限公司”简称。

42025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

□评级模型

注：

外部支持：公司作为半导体显示及光伏行业重点企业，具有突出的技术实力和行业地位，在吸纳就业和创造税收方面贡献良好，可获得国家及地方政府在政策和资金层面的支持，外部支持调升1个子级。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。

方法论：中诚信国际电子行业评级方法与模型 C080000_2024_05

52025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告评级对象概况

公司前身 TCL 集团有限公司，成立于 1981 年，后经股改并于 2004 年在深圳证券交易所挂牌上

市(000100. SZ)。2019 年 4 月，公司进行重大资产重组，剥离终端及配套业务；2020 年 2 月公司更为现名；2020年第四季度公司股权收购天津中环电子信息集团有限公司1；2021年5月公司向

关联方 TCL 实业控股股份有限公司出售 TCL 金服控股（广州）集团有限公司 100%股权，至此，公司形成以半导体显示、新能源光伏及半导体材料业务为核心主业的业务架构。2023年公司实现营业总收入1744.46亿元。

图1：2023年收入构成情况图2：近年来收入走势

资料来源：公司年报，中诚信国际整理资料来源：公司年报，中诚信国际整理产权结构：经过多次定向增发及资本公积转增股本等，截至2024年9月末，公司股本为187.79亿元。其中，第一大股东李东生及一致行动人持有公司6.74%的股权，2023年末其质押股份占所持股份的23.21%。公司股权结构较为分散，处于无控股股东及实际控制人状态。

表1：截至2023年末公司主要子公司（亿元、%）

2023年末2023年

持股全称简称营业总收经营活动比例总资产净资产净利润入净现金流

TCL 华星光电技术有限公司 TCL 华星 79.17 2089.37 740.91 720.78 -4.81 185.07

TCL 中环新能源科技股份有限

TCL 中环 29.91 1250.63 602.37 591.46 38.99 51.81公司

翰林汇信息产业股份有限公司翰林汇66.4672.6714.34301.100.43-2.05

天津普林电路股份有限公司天津普林29.5015.037.326.460.261.02

资料来源：公司年报，中诚信国际整理业务风险宏观经济和政策环境

中诚信国际认为，2024年三季度中国经济增速边际放缓，最终消费的增长贡献率边际走低是主因。随着一揽子增量政策出台，各部门资产负债表修复的节奏有望加快，加之四季度可以落地使用的财政支出空间仍大，全年经济增长“保五”虽有压力但仍有增量支撑。

12020年7月公司参与公开摘牌收购原实际控制人为天津市人民政府国有资产监督管理委员会的天津中环电子信息集团有限公司100%股权，并

于9月底完成全部股权转让价款125亿元的支付。

62025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

详见《2024 年三季度宏观经济与政策分析》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11529type=1行业概况

中诚信国际认为，半导体显示行业集中度高且周期性波动明显，中国厂商产能份额全球领先且 AMOLED 手机面板出货量占比快速上升；2023年以来大尺寸面板供需关系改善使其价格触底回温，中小尺寸面板价格总体仍在低位徘徊，部分 AMOLED 产线盈利承压。

半导体显示行业因涉及工艺复杂、关键技术点多且难度高、投资规模大，具有很高的技术壁垒及资本壁垒，其中面板和模组制造的产业链环节主要集中在中国、日韩，行业集中度高。目前日韩在前沿技术方面具有一定引领作用，我国面板产业规模为全球第一，具有很强的规模竞争优势。

竞争格局方面，京东方和 TCL 华星已在大尺寸 LCD 领域建立起显著竞争优势，在中小尺寸面板领域，三星、京东方和深天马市场份额排名全球前三。从技术路线来看，国内厂商在 A-Si、LTPS产品出货量占比更高，三星在 AMOLED 显示领域居领导地位，但中国大陆厂商快速追赶，2023年中国 AMOLED 智能手机面板出货量占比同比增加 13.9 个百分点至 43.2%（CINNO Research）；

与此同时，LTPS 受 AMOLED 技术的挤压，在中高端手机市场的使用率下降，并逐渐转向平板、笔电、车载等中尺寸市场。目前头部厂商的竞争重点在提升 AMOLED 技术水准、提高更高附加值产品及中尺寸市场占有率。

从行业发展趋势来看，半导体显示行业周期性特征较明显，2023年二季度起，随着头部面板厂商减产、终端库存逐步消化，大尺寸面板价格逐步回升，2024年进入一季度后，各主流尺寸的电视面板平均价格均较 2022 年末上浮 50%左右，但二季度末由于 TV 整机需求无明显增长，终端厂商对大尺寸面板备货策略较保守，而供给端产能调整幅度有限，7月以来大尺寸面板价格有回调趋势。以手机、笔电为主的个人移动终端产品需求疲软，供大于求趋势短期扭转难度大，2023年中小尺寸面板价格处于下降通道，第三季度市场需求端出现回暖信号，消费类中小尺寸面板价格有所企稳，但回升空间有待进一步观察。中诚信国际关注到，随着中国大陆厂商 AMOLED 产能不断释放以及在入门级 AMOLED 领域竞争加剧，该类面板价格或将继续在低位徘徊，部分厂商承担较大的产线折旧及盈利压力。

运营实力

中诚信国际认为，凭借产能规模及技术优势，TCL 科技在两大核心业务领域保持领先的行业地位，2024 年半导体显示业务扭亏为盈，但 TCL 中环因光伏行业供需失衡而面临盈利及库存去化压力，需关注两大主业资本支出及产能消化等情况。

TCL 华星在大尺寸面板领域保持突出的产能规模及较强的技术实力，2024 年以来随着 TV 面板供需关系改善及 OLED 产线稼动率提升，半导体显示业务实现由亏转盈，但仍需关注后续中小尺寸盈利稳定性情况。

半导体显示为公司两大核心主业之一，主要运营主体为 TCL 华星，其在大尺寸面板领域保持领先的市场地位。2023 年，TCL 华星 TV 面板市占率全球第二，显示器整体出货排名提升至全球

2 公司半导体业务运营主体还包括 TCL 茂佳。

72025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

第三，其中电竞显示器全球第一；LTPS 平板、LTPS 笔电、LTPS 手机面板出货量分别位列全球

第一、第二和第三，LTPS 车载屏出货量升至全球第五；2024 年一季度，公司柔性 OLED 手机面板出货提升至全球第三。

成本控制及研发技术实力是面板厂商的核心竞争力来源。成本控制方面，TCL 华星大尺寸产线均为高世代线，在生产效率和经济切割方面具有优势。截至2024年9月末，公司已建及在建的面板产线共9条，并在苏州、武汉、惠州和印度等地配套5座模组厂，产品覆盖大、中、小尺寸，其中，2023 年以来随着 t5 投产及 t9 产能爬坡，规模优势进一步增强，产能结构亦有所优化，中尺寸 IT 和车载产能占比进一步提升。从出货情况来看，得益于中尺寸车载 t9 产线一期达产、小尺寸柔性 OLED t4 产线稼动率及出货量提升，2023 年公司半导体显示业务出货面积 5304 万平方米，同比增长24.06%。产能利用率及良率方面，2023年大尺寸面板需求回暖，相关产线稼动率有所回升，良率保持高水平；中小尺寸产线方面，t3 产能利用率及良率较高，t4 柔性 OLED 产线稼动率及销量均有所提升、t5 于 2023 年中下旬量产爬坡，t9 产线一期达产并实现对品牌客户的 IT 产品交付。得益于电视面板价格回暖、产品结构优化等，2024 年前三季度，公司半导体显示业务实现利润44.43亿元，利润由亏转盈，实现经营净现金流198.38亿元。中诚信国际关注到，2023 年以来公司中小尺寸 OLED 产线盈利情况明显改善，但行业中低端 OLED 供给持续增加导致相关产品价格竞争激烈，公司虽与主要客户合作关系较为稳定，但中小尺寸 OLED 产线规模及成本控制方面仍有提升空间，需对中小尺寸 OLED 产线盈利稳定性情况保持关注。

2023 年，TCL 科技合并口径研发投入 103.09 亿元，同比减少 4.36%，2023 年公司新增 PCT 专利

申请 590 件，累计申请 15331 件；在量子点显示领域的专利申请数量位居全球第二。TCL 华星在半导体显示关键领域的研发投入规模位于行业前列，掌握多项半导体显示工艺技术。TCL 中环在大尺寸、薄片化、N 型硅片等领域均形成领先优势。

公司半导体显示业务产业链较为完整，与上下游合作关系稳固且具有行业影响力，客户基础良好，2023 年以来公司产品结构有所优化，中尺寸占比小幅提升，部分 OLED 所需核心原材料及设备仍依赖进口，议价权有限，若实现国产化替代或带来一定成本压降及效益提升。

公司半导体显示板块主营面板、模组组装业务，还包括显示材料、智能显示终端 ODM 业务，搭建了较为完整的产业链，产品应用覆盖电视、手机、笔电及车载、电竞等高端显示领域。出货结构方面，随公司进一步优化产品布局，2023年中尺寸业务收入占比提升至21%，但大尺寸面板产品仍占据主导地位，其中高端化 TV 产品占比有所提升。

从上游采购情况来看，公司供应商集中度较低且无明显变化，2023 年 TCL 华星前五大供应商采购额占营业成本比重约 21%，目前绝大多数LCD原材料已能够实现国产化替代，但LCD及OLED所需核心设备及 OLED 核心材料仍长期依赖于进口，议价权有限，若对相关材料逐步实现国产化替代，或带来一定成本下降及效益提升，此外，公司已就关键原材料供应与日本旭硝子等建立了稳定的合作关系，供应链稳定性较强，同时得益于公司规模化采购，采购价格具有相对优势。

从下游销售情况来看，TCL 华星与众多高端笔电、平板、车载显示及商用显示领域的一线终端品牌客户建立良好的战略合作关系，客户基础良好且结构不断优化。2023 年 TCL 华星前五大客户

82025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

销售收入占比约为54%，主要客户份额稳定。基于公司领先的市场地位及面板作为终端应用的核心原材料，公司对下游客户在信用账期和结算方面具有一定的话语权。

TCL 中环在光伏材料领域具有先进产能规模优势，但光伏行业产能过剩导致产业链大幅降价，其面临盈利及库存消化等压力，2024 年前三季度 TCL 中环利润大幅亏损；此外，半导体材料产能仍处于扩张阶段，需关注后续产能利用率及12英寸正片订单导入等情况。

TCL 中环是公司新能源光伏与半导体材料产业的运营主体，2023 年 TCL 中环收入占公司营业总收入的比重达 33.92%，但由于行业下行等原因，2024 年前三季度 TCL 中环收入占公司营收比重下降至 18.34%。从行业地位来看，TCL 中环是国内唯一拥有太阳能级和电子级硅材料双产业链的上市公司，2024 年前三季度 TCL 中环硅片市占率 19.2%，居于行业第一，N 型硅片外销市占率多年保持全球第一。

表 2：TCL 中环主要产品产销量情况太阳能硅片202120222023产量（亿片）82.48108.47167.15销量（亿片）82.12106.47163.07半导体硅片202120222023产量（百万平方英寸）751.29743.40765.45销量（百万平方英寸）751.54743.80736.68

注：太阳能硅片折算成 M6 产品列示。

资料来源：公司提供，中诚信国际整理新能源业务方面，TCL 中环在产业链配置中侧重核心光伏硅片环节，产能具有领先优势，生产成本优于行业平均水平且掌握一定定价权。截至 2023 年末，TCL 中环光伏单晶年产能同比增长约

31%至 183GW。由于产业链产能的集中释放，光伏行业出现阶段性供需失衡，行业竞争加剧，上

游硅料价格亦大幅下降，2023年光伏组件主流价格降幅接近50%，公司太阳能级单晶硅片平均售价由 2022 年的 5.3 元/W 降至 2023 年的 3.03 元/W，2024 年 8 月后价格有所趋稳。尽管 TCL中环光伏硅片产销量增幅较大，一定程度上对冲了价格对销售收入增长的不利影响，但由于产品供需关系进一步偏离，TCL 中环光伏产品盈利及存货跌价压力加大，库存量增长明显。2023 年及 2024 年三季度，TCL 中环净利润分别为 38.99 亿元和-64.78 亿元。

半导体材料方面，由于并购鑫芯半导体以及自建新增产能逐步释放，截至2023年末，中环领先

6英寸、8英寸、12英寸半导体硅片产能分别超过80万片/月、85万片/月、49万片/月。从经营

情况来看，2023年半导体产业处于周期性调整阶段，总销售面积同比下降0.96%，但由于具有价格和附加值优势的大尺寸硅片销售占比上升，该板块收入同比增长10.05%。中诚信国际关注到，近年来中环领先产能扩充速度较快，12英寸半导体硅片技术能力、客户认证及正片订单导入情况仍有较大提升空间。

公司产业金融业务主要目的为赋能产业链布局与发展，其他业务对公司利润贡献能力较弱。

TCL 科技集团财务有限公司（以下简称“TCL 财务公司”）和 TCL 资本3的主要为两大重点产业

3 代指资本业务板块，包括钟港资本有限公司、宁波 TCL 股权投资有限公司、新疆 TCL 股权投资有限公司、中新融创资本管理有限公司等。

92025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

发展提供业务赋能。此外，公司参股上海银行、七一二等多家跨行业企业，贡献一定投资收益。

除金融服务和投资外，公司其他业务主要包括翰林汇（835281.SO）和天津普林（002134.SZ）两部分，翰林汇为专业从事 IT 产品销售与服务的业务平台，天津普林从事印制电路板（PCB）业务，目前上述业务对公司利润贡献较小。

公司投资聚焦主业，持续补足短板，近年来投资节奏有所放缓，但仍有一定规模的在建项目和股权投资计划，面临一定资本支出压力，需关注项目建设及股权类投资效益情况。

公司坚持“高科技、重资本、长周期”的发展战略，近年来围绕聚焦主业，持续补足短板的经营策略进行投资，截至2024年6月末，主要在建项目总投资1725.98亿元，尚需投资250.82亿元。同时，公司存在持续的对外股权投资计划，TCL 华星为增强在 IPS 显示技术领域的产能和技术积累将作为优先竞买方拟购买乐金显示（中国）有限公司70%股权和乐金显示（广州）有限公

司100%的股权，基础购买价款合计108亿元；为有序推进新能源产业链国际合作，增强深度参与国际能源治理变革能力，TCL 中环拟参与 Maxeon 重组，交易总金额不超过 1.975 亿美元。总的来看，公司投资规模及投资节奏有所放缓，但仍有一定规模的在建项目和股权投资计划，面临一定的资本支出压力，同时需关注未来新增产能释放及消化、光伏海外业务拓展效果及投资回报率等。

表3：截至2024年6月末公司在建项目情况（亿元）在建项目名称总投资额已投资项目建设主体资金来源

液晶面板 t4 线及技改项目 437.00 425.00 TCL 华星自有资金及贷款

液晶面板 t5 线 150.00 103.00 TCL 华星自有资金及贷款

液晶面板 t7 线 426.00 373.00 TCL 华星自有资金及贷款

液晶面板 t9 线 350.00 277.00 TCL 华星自有资金、定增及贷款

集成电路用 8~12 英寸半导体硅片之生产线项目 57.07 51.02 TCL 中环自有资金、定增资金及贷款

50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目 109.80 107.60 TCL 中环自有资金、定增资金

集成电路用大直径半导体硅片项目 54.11 47.43 TCL 中环自有资金及贷款

集成电路用半导体硅片项目105.5072.79中环领先自有资金及贷款

年产 35GW 高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目 36.50 18.32 TCL 中环自有资金、贷款

合计1725.981475.16----

注：合计数与各项目加总数存在尾差主要系小数点四舍五入所致。

资料来源：公司提供，中诚信国际整理财务风险

中诚信国际认为，公司两大核心主业经营业绩易受行业周期性波动影响，其他收益和投资收益为利润的重要补充，2024 年以来 TCL 中环业务承压使得公司利润转负，盈利稳定性有待提高；公司财务杠杆较为稳定，经营获现水平良好，债务接续能力较强，但资本开支保持高位，且部分面临股权回购压力。

盈利能力

42024 年 8 月 1 日公司收到 LG DISPLAY CO. LTD.（出售方）发来的函件，TCL 华星被确定为乐金显示（中国）有限公司 70%股权和乐金显示（广州）有限公司 100%股权的优先竞买方，截至本报告出具日，TCL 华星尚未与出售方就本次交易达成约束性协议，TCL 华星最终能否实施本次收购尚存在不确定性。如达成最终交易协议，TCL 华星预计将以自有或自筹资金进行收购标的股权。乐金显示（中国）有限公司 2023 年全年营业收入为633417万元，净利润为60164万元，截至2023年末，总资产为1332742万元，净资产为1180218万元；乐金显示（广州）有限公司2023年营业收入为1186006万元，净利润为53608万元；同期末，总资产为2112485万元，净资产为283864万元。

102025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

公司利润规模受行业周期性波动影响较大，其他收益和投资收益成为利润的重要补充，2024年以来光伏产业链价格波动较大导致计提的资产减值损失增加，前三季度公司利润转负，盈利稳定性有待提高。

公司两大主业盈利水平均受产品价格波动影响大，2023年大尺寸面板利润修复带动半导体显示板块减亏，TCL 华星减亏幅度大于 TCL 中环利润降幅，因此公司经营性业务利润同比增长。光伏产业链光伏各环节价格非理性下跌导致行业厂商跌破现金利润，2024年三季度公司新能源光伏及半导体材料利润下滑更为明显，TCL 中环毛利率转负。公司期间费用率相对稳定，2023 年处置煤炭资源公司股权及对联合营企业产生的投资收益、研发补助形成的其他收益仍对公司利润

水平形成良好补充。光伏产业链价格拐点仍存在较大不确定性，2023 年以来 TCL 中环持续计提存货跌价损失较多，叠加相关产品利润空间持续走低，2024年前三季度公司利润转负，盈利稳定性有待提高，需对 TCL 中环计提存货跌价损失情况保持关注，参股公司 Maxeon 业绩下滑而计提大额长期股权投资减值损失对利润的影响亦有待观察。

表4：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）

202120222023

收入毛利率收入毛利率收入毛利率

半导体显示882.2024.62657.170.87836.5513.82

分销业务319.323.62318.484.00301.103.85

新能源光伏及半导体材料411.0521.69670.1017.82591.4620.25

营业总收入/营业毛利率1638.0819.861666.328.781744.4614.68

注：公司未披露2024年9月末各业务收入明细，2024年1~9月，公司营业总收入达1231.32亿元，毛利率达11.98%。

资料来源：公司提供，中诚信国际整理表5：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）

2021202220232024.9

期间费用合计172.77175.48208.03148.59

期间费用率10.5610.5411.9312.08

其他收益19.6829.1835.3813.34

经营性业务利润165.69-10.0570.504.16

投资收益39.0547.3125.928.79

资产减值损失29.1134.8748.1435.40

利润总额175.8410.5750.52-16.04

EBIT 利润率 12.86 1.98 5.73 --

总资产收益率6.810.992.69--

注：资产减值损失以正值列示。

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理资产质量

持续产能扩张带动公司带动资产和负债规模增长，存货跌价和商誉减值风险值得关注；少数股东权益占比较高且部分面临股权回购压力，但财务杠杆较为稳定。

公司两大核心主业均属于重资产行业，非流动资产占比较高，符合行业特征，主要包括固定资产、在建工程等，近年来公司持续扩张产能带动总资产规模持续增长。流动资产方面，公司货币资金及理财储备较多，资金受限比例较低，维持较厚的资金安全垫以应对行业周期性波动。2024年以来存货和应收账款周转效率均有所放缓，主要系新能源光伏及半导体业务受行业景气度下行影响，运营效率下降较明显，需关注相关资产减值风险及库存去化情况。

112025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

公司负债包括有息负债和以应付账款及应付工程设备款为主的经营性负债，2024年9月末公司有息负债占总负债比重约为74%，主要包括短期信用借款、应付债券、以各条产线及土地使用权、房屋建筑物等作为抵押获得的贷款等。公司持续的资本开支需求带动有息债务增长，仍保持以长期债务为主的期限结构，公司总资本化比率呈增长态势但目前仍控制在适中水平。此外，公司少数股东权益占比较高，需持续关注部分少数股东股权的回购压力5。

表6：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%）

资产构成2021202220232024.9

货币资金313.94353.79219.24248.16

应收账款182.39140.52220.04234.83

应收账款周转率8.9710.329.677.21*

存货周转率9.319.478.167.25*

固定资产1135.991324.781764.231649.49

在建工程369.66520.54170.00266.90

资产总计3087.503599.963828.593937.95

应付账款242.98263.82294.02294.32

长期借款872.791186.031176.621241.41

应付债券130.66120.0791.1464.87

负债合计1890.882278.572375.932571.82

短期债务265.49284.01389.67526.42

长期债务1021.191359.591352.531386.00

总债务1286.671643.601742.201912.42

短期债务/总债务20.6317.2822.3727.53

所有者权益合计1196.621321.391452.661366.13

总资本化比率51.8155.4354.5358.33

资产负债率61.2463.2962.0665.31

注：“*”表示数据已年化。

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理图3：截至2024年9月末公司总债务构成图4：截至2024年9月末公司所有者权益构成

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理现金流及偿债情况

2023年以来公司经营获现能力表现良好且有所提升，相关偿债指标有所优化，债务期限结构较合理，债务接续能力较强。

得益于面板业务加强回款及压降库存，2023年以来公司经营获现水平保持良好且有所提升；因

5 因 TCL 华星产线建设涉及少数股东出资，截至 2023 年末，TCL 华星少数股东权益为 357.92 亿元，未来部分股权存在回购的可能。

122025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

面板产线资本开支减少，投资活动现金流缺口减小，外部融资规模同比减少，2024年前三季度因部分债务即期，公司提前筹备资金使得筹资活动现金流净流入幅度有所加大。

偿债能力方面，公司产业化项目投资回报期较长，经营活动净现金流和 EBITDA 无法覆盖总债务，2023年受益于公司半导体显示业务盈利能力好转及经营获现水平提升，其对债务本息的保障能力有所增强，货币等价物能有效覆盖短期债务，目前公司短期债务占比较低，债务结构较合理，外部融资渠道顺畅，债务接续能力仍较强。截至2024年9月末，公司共获得银行授信额度

3813.47亿元，其中尚未使用规模1909.47亿元，银行间接融资空间充裕。

表 7：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）

2021202220232024.9

经营活动产生的现金流量净额328.78184.26253.15220.01

投资活动产生的现金流量净额-336.33-468.36-407.97-265.53

筹资活动产生的现金流量净额127.83314.0117.9268.46

FFO/总债务 0.21 0.10 0.17 --

EBITDA 利息保障倍数 8.29 5.17 6.92 --

总债务/EBITDA 3.30 6.32 4.90 --

经营活动现金流量净额利息保障倍数7.003.664.92--

货币等价物/短期债务1.451.651.12--

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理其他事项

截至2024年6月末，公司受限资产合计为963.39亿元，占当期末总资产的25.20%，主要为抵押的固定资产、在建工程和无形资产。同期末，公司实际对外担保余额共计25.03亿元，占期末净资产比重1.81%，均为对关联方提供的担保。此外，公司保持较大规模的关联交易，主要系与关联方日常业务经营产生的往来款，还包括少部分获得/提供资金、租赁等。同期末，公司无重大诉讼、仲裁事项。

过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2021~2024年11月，公司本部及主要子公司 TCL 中环所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

假设与预测6假设

——预计2024年，公司两大核心主业产能规模持续提升带动收入增长，但受产品价格承压影响，收入增速放缓。

——预计2024年经营活动净现金流稳中有增。

——根据在建项目和业务发展需要，预计2024年仍将保持一定规模的资本开支。

6中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考

虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。

132025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告预测

表8：预测情况表重要指标2022年实际2023年实际2024年预测

总资本化比率(%)55.4354.5351~59

总债务/EBITDA(X) 6.32 4.90 4.9~6.5调整项流动性评估

随大尺寸面板业务回暖，2024年以来公司经营获现水平同比提升，现金及等价物储备尚可，未使用授信额度较充足，公司及重要子公司为上市公司，融资渠道多元化，财务弹性较好。公司资金流出主要用于债务还本付息及对外投资等，预计资本开支仍处于高位。总体来看，公司未来一年流动性来源可覆盖流动性需求，资金平衡能力尚可。

ESG 分析7

环境方面，公司建立了完善的环境管理体系，并保证体系管理的持续实施、保持和改进，在环境管理和可持续发展方面表现较好。社会方面，公司员工激励机制、培养体系健全，人员稳定性较高；近三年未发生重大安全事故；同时，公司在投资者责任和供应商管理方面也表现较好。

公司治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理、发展战略、高管行为、治理结构8和运行等方面综合考察公司治理情况。2022年公司存在未及时信息披露等违规行为，后续在财务规范管理、信息披露水平等方面待提升。战略方面，公司坚持“经营提质增效，锻长板补短板，加快全球布局，创新驱动发展”的经营策略，追求可平稳穿越经济周期的长期高质量发展。

外部支持

公司作为半导体显示及光伏行业重点企业，具有突出的技术实力和行业地位，在吸纳就业和创造税收方面贡献良好，可获得国家及地方政府在政策和资金层面的支。

近年来国家大力扶持战略新兴行业，相关政策的出台为公司业务发展提供了良好的政策环境。公司核心业务涵盖半导体及光伏行业，并在相关领域具备关键性技术优势和产能优势，行业地位突出，在吸纳就业和创造税收方面贡献良好。因此，公司能持续获得较稳定的政府补助和政策支持。

此外，TCL 华星部分产线项目建设获得了地方政府及产业基金的资金支持，可延缓部分资本支出压力。

评级结论

综上所述，中诚信国际评定 TCL 科技集团股份有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。

7中诚信国际的 ESG 因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的 ESG 评级结果为基础，结合专业判断得到。

8董事会由11名成员构成，非独立董事中5名董事为公司管理团队成员，2名董事分别由股东惠州市投资控股有限公司和武汉光谷产业投资有限公司提名。TCL 科技委派 TCL 中环 2 名董事。

142025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告附一：TCL 科技集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2024 年

6月末）

前十大股东名称股东性质持股比例

李东生及其一致行动人宁波九天联成股权投资合伙企业（有限合伙）境内自然人/一般法人6.74%

惠州市投资控股有限公司国有法人3.35%

香港中央结算有限公司境外法人3.56%

武汉光谷产业投资有限公司国有法人2.41%

中国证券金融股份有限公司境内一般法人2.19%

上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）－高毅晓峰2号致信基金基金、理财产品等1.18%

中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金基金、理财产品等1.18%

中国银行股份有限公司－华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金基金、理财产品等1.04%

中信证券股份有限公司国有法人0.88%

资料来源：公司提供

152025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

附二：TCL 科技集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

财务数据（单位：万元）2021202220232024.9/2024.1~9

货币资金3139369.203537850.102192427.102481623.10

应收账款1823878.201405166.102200365.102348252.19

其他应收款445862.10403324.80570685.50398095.87

存货1408335.701800112.201848175.502135675.89

长期投资2927193.503336674.202891183.402752492.59

固定资产11359878.3013247767.2017642262.1016494933.28

在建工程3696588.505205383.401700005.202668996.38

无形资产1398264.701678393.101841954.401822341.56

资产总计30874969.5035999623.2038285908.6039379522.89

其他应付款1938688.802419035.202217140.202180744.16

短期债务2654852.302840080.403896749.405264230.73

长期债务10211877.9013595916.2013525278.9013859986.36

总债务12866730.2016435996.6017422028.3019124217.08

净债务9858559.7013068434.2015422346.8016642593.98

负债合计18908784.0022785747.9023759311.3025718226.94

所有者权益合计11966185.5013213875.3014526597.3013661295.94

利息支出469814.10503135.90514051.90--

营业总收入16380778.3016663214.6017444617.2012313176.86

经营性业务利润1656871.70-100460.10704989.7041577.41

投资收益390452.60473139.40259187.7087865.47

净利润1497552.90178805.90478078.40-182900.62

EBIT 2103824.90 330308.85 998253.20 --

EBITDA 3896556.90 2600161.95 3557153.40 --

经营活动产生的现金流量净额3287845.301842637.602531475.602200071.45

投资活动产生的现金流量净额-3363304.10-4683597.30-4079705.60-2655332.03

筹资活动产生的现金流量净额1278250.403140065.60179176.40684584.86

财务指标2021202220232024.9/2024.1~9

营业毛利率（%）19.868.7814.6811.98

期间费用率（%）10.5610.5411.9312.08

EBIT 利润率（%） 12.86 1.98 5.73 --

总资产收益率（%）6.810.992.69--

流动比率（X） 1.08 1.09 1.03 1.01

速动比率（X） 0.90 0.89 0.84 0.83

存货周转率（X） 9.31 9.47 8.16 7.25*

应收账款周转率（X） 8.97 10.32 9.67 7.21*

资产负债率（%）61.2463.2962.0665.31

总资本化比率（%）51.8155.4354.5358.33

短期债务/总债务（%）20.6317.2822.3727.53

经调整的经营活动现金流净额/总债务（X） 0.18 0.06 0.10 --

经调整的经营活动现金流净额/短期债务（X） 0.89 0.32 0.43 --

经营活动现金流净额利息保障倍数（X） 7.00 3.66 4.92 --

总债务/EBITDA（X） 3.30 6.32 4.90 --

EBITDA/短期债务（X） 1.47 0.92 0.91 --

EBITDA 利息保障倍数（X） 8.29 5.17 6.92 --

EBIT 利息保障倍数（X） 4.48 0.66 1.94 --

FFO/总债务（X） 0.21 0.10 0.17 --

注：“*”表示数据已年化。

162025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

附三：基本财务指标的计算公式指标计算公式

短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融短期债务

负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项

长期债务长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项

总债务长期债务+短期债务

经调整的所有者权益所有者权益合计-混合型证券调整

资本结构资产负债率负债总额/资产总额总资本化比率总债务/(总债务+经调整的所有者权益）

非受限货币资金货币资金-受限货币资金

利息支出资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出

债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长长期投资期股权投资

应收账款周转率营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）

存货周转率营业成本/存货平均净额

经营效率（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+

现金周转天数存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付

账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）

营业毛利率(营业收入-营业成本)/营业收入

期间费用合计销售费用+管理费用+财务费用+研发费用

期间费用率期间费用合计/营业收入

营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-

经营性业务利润提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+盈利能力

其他收益-非经常性损益调整项

EBIT（息税前盈余）利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项

EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

总资产收益率 EBIT/总资产平均余额

EBIT 利润率 EBIT/营业收入

收现比销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入

经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付经调整的经营活动产生的现金流

的现金中资本化的研发支出-分配股利、利润或偿付利息支付的现金中利息现金流量净额支出和混合型证券股利支出

经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经

FFO

营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加)

EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支出

EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支出偿债能力经营活动产生的现金流量净额利

经营活动产生的现金流量净额/利息支出息保障倍数

注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务

的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。

172025年度 TCL科技集团股份有限公司

信用评级报告

附四：信用等级的符号及定义个体信用评估含义

（BCA）等级符号

aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。

a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。

c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。

注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。[2]个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。

主体等级符号含义

AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。

A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。

C 受评对象不能偿还债务。

注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

中长期债项等级符号含义