事件概述

受SARI 疫情影响，2019 年1 月23 日，《囧妈》《唐人街探案3》等热门春节档影片陆续宣布撤档。1 月24日除夕节早上，字节跳动与欢喜传媒签订了不低于6.3 亿元的电影《囧妈》版权授权协议，电影《囧妈》拟于大年初一（1 月25 日）在字节跳动旗下的抖音、西瓜视频、今日头条等平台实现全网首播和免费独播。

分析与判断：

《囧妈》助短视频平台切割长视频蛋糕，或引领视频行业新趋势此前字节跳动旗下的播放平台已有过进军长视频领域的尝试，但效果并不显著，主要原因是腾爱优芒等平台在长视频播放方面，对于用户的使用习惯和品牌认知上仍然形成了一定的壁垒。《囧妈》等几部春节档影片观众预期强烈，此次事件营销有望为抖音、今日头条、西瓜视频等平台带来庞大的用户流量，降低观众对字节跳动旗下长视频平台的认知成本，华丽切割长视频行业蛋糕。字节跳动此举或受到其他视频平台的跟随效仿，未来有可能出现更多的院线电影选择在互联网视频平台首播或提前在新媒体端上线。

PGC 占比决定平台内容深度，短视频平台中短剧、袖珍剧前景可期目前抖音等短视频平台内容主要以娱乐和营销为主，内容观感欠缺，质感不足。我们认为，短视频与长视频的内容区别不在于深度，而在于专业制作内容的占比。字节跳动此举有望加深其旗下平台与专业影视制作公司的合作，从而进一步推出高质量中短剧、袖珍剧，提升平台的专业制作内容占比，改善当前快餐式内容、营销内容泛滥的平台生态。我们预计具有精品内容制作能力的影视制作公司将优先受益。

新媒体发行或改变电影行业发行及盈利模式，加速大屏价值回升本次春节档《囧妈》通过非院线渠道首映，有望加速电影首映的新媒体发行趋势，改变行业市场盈利模式。电影的新媒体发行早在10 年前便已出现，受制于观影体验和用户付费的不成熟，主流的电影巨作只选择院线发行作为首发渠道。随着5G 高速传输时代的来临，以及超高清视频国产编转码、三维声音频、HDR、ChinaDRM 等标准的推进，客厅大屏有望为观众带来影院级观影体验。《囧妈》也将在大屏端的“华数鲜时光”（西瓜影视与牌照方华数传媒合作打造的OTT 大屏端应用）独播，我们认为从事大屏端业务的公司也有望因此受益。

投资建议：

我们认为，SARI 疫 情一方面影响了资本市场对2020 年影视行业的盈利预期，另一方面加速了其他领域的变革与发展。我们持续看好超高清视频领域的投资机会，建议关注华数传媒、捷成股份、当虹科技，也提醒投资者留意具有精品视频内容制作能力的影视制作公司，受益公司主要有华策影视、光线传媒。

风险提示

新媒体内容发行可能带来新一轮内容监管，各平台公司获得相关资质认可、牌照许可存在不确定性。