一、事件

华数传媒发布2019 年年报：2019 年公司实现营业收入37.11亿元，同比上升7.99%；归属于上市公司股东的净利润6.46 亿元，同比上升0.21%；

二、我们的分析与判断

公司是行业领先的新媒体及智慧城市运营商，具备有线网络与新媒体运营全牌照，全国拓展各项业务且稳健发展，近年来不断向智慧广电综合运营商和数字经纪服务提供商转型升级，前景广阔。

（一）业绩稳健增长，新媒体业务发展良好

2019 年公司实现营业收入与净利润同向上升，业绩稳步增长，营业收入37.11 亿元，同比上升7.99%，归母净利润收入为6.46亿元，同比上升0.21%。主要原因受益于公司积极提升新媒体内容平台的竞争力，报告期内引进内容总量超4 万小时，签约内容超过2,000 部影视剧、头部特色综艺栏目113 档，好莱坞内容超3,000 小时，IPTV、OTT 等新媒体业务发展良好，用户规模逐渐靠拢有线电视用户数。且公司整体现金流状况良好，维持稳定，未来有望持续保持充裕健康的现金流，助力公司发展。

（二）传统业务受到冲击，智慧广电建设赋能

近年来传统电视行业不断受到新媒体的冲击，有线电视业务出现下滑趋势，公司开始着力发展智慧广电建设，传统数字电视收入占比逐渐降低，所占比例由2016 年的23.63%在2019 年下降至17.00%，逐步摆脱对传统有线电视业务的依赖。疫情期间，公司旗下推出的“智慧校园”在线教育课堂支持教育局开展远程在线教学，引入教育品牌内容总时长超过6000 小时，帮助学生在家学习；公司参与的华数“城市大脑”协助相关部门举办全平台“云招聘，宣传各地相关扶持政策，积极助力城市复工复产；公司联合杭州教育和智慧医疗领域，为用户打造诸如共享课堂等新垂类核心应用。

（三）受益于5G+超高清，大屏场景不断推进

随着国网和广电的5G 合作逐步推进以及超高清产业在设备端和内容端的不断完善，大屏生态受益明显，据工信部及相关部门联合印发的《超高请视频产业发展行动计划（ 2019-2022 年）》

预测，2020 年我国超高清产业总体规模将超过4 万亿元。公司近年来深耕大屏产业发展，不仅在大屏内容板块多方位展开垂直领域，开启电竞、宠物、少儿等多种频道，联合各地运营商搭建广告运营联盟，充分进行资源转化，并且与头部公司深化合作，大屏价值有望提升。2020 年公司将继续加速推进新基建网络升级，完成5G 试验网建设以及杭州市无限广域物联网建设。

三、投资建议

受益于5G+超高清视频红利，公司同时又具备行业稀缺牌照优势，看好公司未来长期战略发展。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为7.02 亿元/7.62 亿元，同比增长8.67%/8.55%，对应EPS 分别为0.49/0.53，对应PE 分别为20x/19x，给予推荐评级。

四、风险提示

市场竞争加剧的风险，政策监管变动的风险，疫情状况影响的风险，传输安全的风险、有线用户数流失的风险等。