地缘冲突推高农资成本，提升全球农机需求。近期中东地缘冲突加剧，扰动霍尔木兹海峡航运运量，冲击全球油气与化肥贸易供应，推动农业生产资料成本上行，或将继续带来粮食价格上涨。市场看到了粮价上涨将提升农业盈利、进而增加农机需求，但也担心成本上升打击采购农机的积极性。而我们研究了购置新机和置换的影响后，我们认为在目前地缘冲突的影响下，农机将受益于成本削减需求的拉动，带来投资机会。

农机节省成本的意义提升。我们分别研究了购置和更新两种情况，我们认为在地缘冲突影响下，农机节省成本的意义在进一步提升。1）对于购置新机，特别是对于农机机械化率较低的地区，我们认为农机的使用可以显著降低成本、提升盈利。根据联合国粮农组织研究，以尼泊尔小麦种植为例，采用机械化生产后，农产总运营成本降低了一半，毛利提高了81%。2）对于更新机，置换可以降低燃油成本和维修费用，根据农民日报，在升级发动机后的新农机的油耗降幅可高达15%，并明显降低固定保养费。

中国农机性价比占优，有望继续开拓海外市场需求。从购置成本角度看，受益于我国制造水平和垂直产业链优势，我国的农机价格显著低于欧美竞争对手的水平，以拖拉机为例，根据农机通，我国国产品牌同马力段产品的价格比欧美产品价格低50+%。从使用成本看，我国除了燃油发动机升级以外，也提供混动、电动动力产品，其中混合动力总成的拖拉机较传统机械拖拉机节油10-15%。我们认为在地缘冲突推升成本的背景下，我国农机的性价比边际提升，有望加速提升份额。

在地缘冲突下，农资的成本提升，我们认为从成本角度看，农机的需求有望边际提升，带来投资机会。部分相关标的：一拖股份(601038，未评级)、中联重科(000157，买入)。

风险提示

宏观经济波动导致投资不及预期、粮食价格不及预期，海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利