事件描述

公司发布2026 年一季报，26Q1 公司实现营收129.52 亿元，同比+6.89%；实现归母净利润8.84 亿元，同比-37.30%；实现扣非归母净利润6.02 亿元，同比-31.14%。

事件评论

收入端，境内、境外实现双增。26Q1 公司营收同比+6.89%，其中境外收入同比+12.52%，境外收入占比达57%，同比+2.85pct，分区域看，预计欧洲、南美高速增长，公司海外区域结构更加均衡，核心重点市场分布广泛、布局均匀，潜力市场稳步拓展、有序推进；26Q1境内收入同比+0.23%，持续稳步修复，工程起重机、混凝土机械、土方机械、矿山机械等产品线或为主要增长拉动。

加力推动全球化战略，海外本地化供应链生态持续完善。公司持续深化和完善“端对端、数字化、本土化”海外业务体系，加码海外本地化布局，截至26Q1 末，公司在海外拥有员工约9000 人，其中本地化员工约6000 人，覆盖海外超170 个国家，建有10 多个海外工厂、一级业务航空港超30 个、网点超430 个、服务备件仓库超220 个。同时，26Q1公司匈牙利工厂正式投产运营，围绕意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家的多个海外生产基地打造的全球本地化供应链生态持续完善，供应链韧性和抗贸易壁垒风险的能力持续增强。

新兴板块快速发展，有望持续提供新动能。公司土方机械板块中，小挖产品短板得到快速补齐，中大挖延续较好增长势头，品牌影响力快速提升；矿山机械海外大客户取得突破性进展，国内无人驾驶产品批量落地；高空作业机械臂式超高米段产品实现欧洲、北美、东南亚、香港等多个市场的批量销售；农业机械加速向高端化转型突破，整体实力位居国产品牌前五，海外竞争力在国产品牌中领先，欧美地区等市场增长迅速。

剔除汇兑损失和土地处置的影响后，公司调整后的核心净利润大幅增长。26Q1 公司毛利率为27.69%，同比-0.98pct，或主要系产品结构、海外区域结构季度间变化所致。费用端持续管控，26Q1 管理费用率同比-0.31pct、销售费用率同比-0.04pct、研发费用率同比-0.25pct。若把归母净利润剔除汇兑损失和土地处置的影响，26Q1 公司调整后的核心归母净利润同比增长超50%；若把扣非归母净利润剔除汇兑损失的影响，公司核心扣非归母净利润同比增长超30%。

维持“买入”评级。展望全年，公司国内工程起重机、混凝土机械、土方机械等核心产品有望持续向上增长，同时海外前期投入进入收获期，今年欧洲、拉美等地区收入有望较快增长。此外，公司战略新兴业务竞相发力，土方机械、矿山机械、农业机械、高空机械等有望快速贡献增量，具身智能业务有望取得突破。预计2026-2027 年公司分别实现归母净利润61.21 亿、75.54 亿元，对应PE 分别为11 倍、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。