事件： 公司于8 月27 日发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营收271.35 亿元，同比+9.17%，其中国内收入同比+5.1%，国外收入同比+12.5%；归母净利润21.02 亿元，同比-23.97%。Q2 单季度实现营收141.83 亿元，同比+11.35%；归母净利润12.18 亿元，同比-10.08%。

混凝土、土方机械快速增长，起重、农机下滑：分产品看，混凝土机械收入65.30 亿元，同比+34.11%；土方机械收入52.81 亿元，同比+23.02%；起重机械收入78.25 亿元，同比-6.56%；高机收入25.51 亿元，同比-1.59%；农机16.85 亿元，同比-15.26%；其他机械和产品收入30.28 亿元，同比+20.77%。

盈利方面，混凝土机械毛利率23.78%，同比+1.08pct，农机毛利率同比+0.79pct，起重、土方、高机等产品均有小幅下滑。

盈利短期承压，现金流改善明显：公司2026 年上半年毛利率为26.82%，同比-1.32pct，其中国内24.32%，同比+0.21pct，国外28.69%，同比-2.68pct。

期间费用率为21.62%，同比+4.87pct，其中财务费率同比+4.90pct，其他费用保持稳定。净利率同比-3.79pct 至7.87%。经营活动现金流净额为24.20 亿元，同比+38.12%。

多元化、全球化与智能化协同推进：1）产业多元化：持续巩固混凝土、起重等优势板块，加快土方、矿山、高机、农机等新兴板块发展，同时积极布局具身智能、氢能源等未来产业；2）全球化：深化“端对端、本土化、数字化”海外直销体系，高机匈牙利工厂投产，德国威尔伯特工厂扩建升级；3）AI 与智能化：推动AI 覆盖研发、贷审风控、服务及质量检测，全球累计投产20 个智能工厂、440 余条智能产线，持续提升智能制造与运营效率。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润各为51.55/63.32/76.98 亿元，对应PE 分别为11/9/7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：全球经济超预期下滑，地缘冲突超预期，原材料价格上涨超预期。