公司发布2024年业绩报告：

24Q4：营收881.75 亿元（同比+8.96%），归母净利润68.38 亿元（同比+13.92%）；扣非归母净利润53.65 亿元（同比-12.55%）；

2024：营收4071.50 亿元（同比+9.44%），归母净利润385.37 亿元（同比+14.29%）；扣非归母净利润357.41 亿元（同比+8.39%）。

营收符合预期。

收入分析：ToC/ToB 端均加速

2C 智能家居业务：我们测算同比Q4+9%/Q3+8%/H1+11%，Q4 环比加速，预计国补下内销加速拉动；24 年海外OBM 占比达43%。

2B 商业及工业解决方案业务：24+7% /H1+6%，预计Q4 环比加速，预计来源于智能建筑科技业务加速+机器人与自动化业务修复：

智能建筑科技业务：我们测算同比Q4+29%/Q3+4%/H1+6%；新能源及工业技术业务：我们测算同比 Q4+23%/Q3+8%/H1+26%；机器人与自动化业务：我们测算同比 Q4-4%/Q3-9%/H1-9%。

盈利分析：非经波动，余粮充足

毛/净利率： Q4 毛利率25.2%(同比+0pct)，归母净利率7.8%(同+0.3pct)，扣非归母净利率6.1%（同比-1.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/-0.4/-0.2/+1.6pct，整体费投平稳，Q4 扣非归母/归母净利润差异主因24Q4 非经项：

①非流动资产处置损益-0.2 亿元（去年同期-4.8 亿元）；②套保等投资收益+19.1 亿元（去年同期-7.8 亿元）；③政府补助/减值等收支+11.7 亿元（去年同期+4.2 亿元）；④所得税影响+8.9 亿元（去年同期-1.6 亿元）。

余粮充足：报告期末合同负债493 亿较Q3 末+31%。

分红/回购/持股计划：分红提高，激励积极

分红提高：公司拟每10 股派息人民币35 元（含税）,分红率69%（去年62%）。

股东回报规划：未来三年（2025-2027）满足条件时现金分红不少于最近三年年均可分配利润的30%，现金分红在利润分配中占比最低60%。

回购：拟以50-100 亿元回购股份，价格不超100 元/股，规模0.5-1.0 亿股，占总股本0.65%-1.31%；其中70%及以上将用于注销。

持股计划：发布25 年A 股持股计划（草案）：1）对象：核心管理/技术人员601 人，其中高管13 人；2）规模：13.3 亿元，占24A 归属净利润3.45%，受让约1736 万股，占总股本0.2%；3）目标：25/26/27 加权平均净资产收益率不低于18%，28 年不低于17.5%。

投资建议：

我们的观点：

公司整体业绩稳健，同时积极回报股东、激励积极。

盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，我们调整25-26 年盈利预测，并新增27 年盈利预测。预计 2025-2027 年公司总收入4432.44/4764.79/5083.39 亿元（25-26 年前值4383.64/4709.18 亿元），同比+8.4%/+7.5%/+6.7%，归母净利润423.60/459.81/493.81亿元（25-26 年前值433.10/468. 48 亿元），同比+9.9%/+8.5%/+7.4%；对应PE 14/13/12X，维持“买入”评级。

风险提示：

行业景气度波动，原材料成本波动。