公司2024 年实现收入4091 亿元，同比增长9.5%，归母净利润385 亿元，同比增长14%，其中四季度收入增长9%，归母净利润增长13.9%。公司拟现金分红267 亿元，对应股息率5%，分红比例进一步提升至69.3%，同时推出2025 年股份回购方案50-100 亿元。

分产业单元，智能家居24 年收入增长9%，其中国内增长4%、海外增长15%，外销OBM 战略优先推动占比提升至43%，国内DTC 变革加速，注册会员规模突破2.3 亿、美的OTO 模式覆盖5 万家线下门店，国内双高端品牌零售额同比提升超45%。新能源及工业技术24 年收入增长21%，其中谐波减速机年产8 万台，人形机器人产品正式亮相。智能建筑24 年收入增长10%，国内单元机/模块机/离心机市占领先，并表瑞士Arbonia 气候部门提升欧洲竞争力，电梯控股东芝中国区业务强化布局，IDC 布局电信/阿里/腾讯等客户。机器人及自动化24 年收入下滑8%，中国区收入占比提升至22%、国内工业机器人份额提升至15%，预计25 年机器人业务同比有望转增。

毛利率方面，公司ToC 智能家居改善1.3pcts 至30%，ToB 毛利率下降0.7pct 至21.4%，综合毛利率提升0.2pct 至26.2%。公司期间费用率15%同比下降0.4pcts，综合带动净利率提高0.4pct 至9.4%。公司推出总金额13.3 亿元A 股持股计划，资金来源提取的专项激励基金，约占24 年归母净利润3.45%，考核要求2025-2027 年加权ROE 不低于18%，2028 年不低于17.5%。未来三年股东回报方案，公司每年实施两次现金分红，现金分红在该次利润分配中所占比例最低应达60%，采用要约/集中竞价方式回购股份，视同现金分红。

维持强烈推荐投资评级。公司货币资金及交易性金融资产1473 亿元创历史新高，合同负债同比增长18%，其他流动负债环比增加28 亿元，利润蓄水池持续增厚。我们预计2025-2027 年美的集团归母净利润430/466/504 亿元，同比增长12%/8%/8%，对应PE 估值13/12/12 倍，维持强烈推荐投资评级。

风险提示：海外需求不及预期、国内地产竣工大幅下滑、原材料价格大幅上涨、B 端业务增长不及预期。