事件

美的集团公布2024 年报：公司2024 年实现营业总收入4090.84 亿元，同比+9.47%；归母净利润385.37 亿元，同比+14.29%。对应2024Q4 营业总收入887.34 亿元，同比+9.10%；归母净利润68.38 亿元，同比+13.92%。

点评

收入端海外市场表现亮眼，新能源及工业技术高增分地区来看，公司2024 年海外收入1690 亿元，同比+12%，表现亮眼；国内收入2381 亿元，同比+8%，保持稳健。分产品来看，智能家居收入2695 亿元，同比+9%；新能源及工业技术业务收入336 亿元，同比+21%；智能建筑科技业务收入285 亿元，同比+10%；机器人及自动化业务收入287 亿元，同比-8%。

Q4 毛销差小幅下滑，核心费用率继续优化

公司Q4 毛销差17.12%，同比-0.33pct；管理/研发费用率分别为4.67%/5.44%，同比分别-0.42pct、-0.17pct，继续改善。公司Q4 归母净利率7.71%，同比+0.33pct。

分红比例提升超预期+大笔回购，重视投资者回报公司拟向全体股东每 10 股派发现金 35 元（含税），现金分红总额占归母净利润比例69.31%，同比+7.68pct，超市场预期。同时公司拟以50-100 亿元回购股份，且70%以上用于注销并减少注册资本。公司明确2025-2027 年投资者回报计划，未来三年（2025 年-2027 年）公司在符合相关条件下每年实施两次现金分红。

看好全球OBM 业务持续拓展，机器人+AI 占据卡位优势公司坚持海外OBM 优先，2024 年 OBM 业务收入已达到智能家居业务海外收入的 43%，看好海外OBM 收入占比继续提升。公司大力发展B 端业务，2024 年商业及工业解决方案业务收入首次突破1000 亿元。其中库卡作为全球工业机器人“四大家族”之一，掌握全球领先的机器人研发和硬件制造技术，叠加美的中央研究院AI+战略持续赋能，公司在机器人+AI 领域具备卡位优势。看好公司机器人业务回暖，B 端业务占比持续提升。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营业收入分别为4394.97/4678.21/4984.54 亿元，同比分别+7.94%/+6.44%/+6.55%，归母净利润分别为427.49/467.34/506.25 亿元，同比分别+10.93%/+9.32%/+8.32%，对应EPS 分别为5.58/6.10/6.61 元，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，国际政治经济局势波动风险