事件概述

根据公告：

24 全年：营收收入实现4091 亿元（YOY+9.5%），归母净利润实现385 亿元（YOY+14%），扣非归母净利润实现357 亿元（YOY+8.4%）

25Q1：营业总收入1284 亿元（YOY+21%），归母124 亿元（YOY+38%），扣非后127 亿元（YOY+38%）。

分析判断:

收入分业务：

24 全年：

1、智能家居：2695 亿元（YOY+9.4%）；

2、新能源及工业技术：336 亿元（YOY+21%）；3、智能建筑科技：285 亿元（YOY+9.9%）；

4、机器人与自动化287 亿元（YOY-8%）。

25 年Q1 分业务：

（ 1 ） 智能家居及其他（ 经营业收入倒算） 995 亿元（YOY+19%），其中智能家居同比17%；COLMO 和东芝双高端品牌的整体零售额同比增长超55%；

（2）新能源及工业技术111 亿元（YOY+45%）；（3）智能建筑科技99 亿元（YOY+20%），25Q1 完成对欧洲Arbonia 的气候部门业务、东芝电梯中国控股权的收购；（4）机器人与自动化报告期73 亿元（YOY+9%），2025 年Q1库卡中国机器人接单同比增长超过35%。

（5）全面布局机器人领域，强化A 与工业机器人融合,自主研发人形机器人及关键零部件,推进家电机器人化。

收入分地区：

24 全年：

国内：2381 亿元（YOY+8%）；

国外：1690 亿元（YOY+12%）。

盈利能力：

根据wind：

24 年：销售毛利率26%（YOY-0.1pct），销售净利率9.5%（YOY+0.5pct）；

25Q1 ： 销售毛利率25%（ YOY-1.9pct ） ， 销售净利率10%（YOY+1.5pct）。

24 年分业务毛利率：

智能家居：实现毛利率30%（YOY+1.3pct）；

新能源与工业技术：实现毛利率18%（YOY+0.1pct）；智能建筑科技：实现毛利率30%（YOY+0.8pct）；机器人与自动化：实现毛利率22%（YOY-1.8pct）； 费用率：

24 全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct；

25 年Q1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.7/-0.4/0.0/-2.7pct。

投资建议

我们维持盈利预测，我们预计2025-2027 年公司收入为4468、4806、5130 亿元（25、26 年前值为4371、4701 亿元），归母净利润为433、476、516 亿元（25、26 年前值为407、449 亿元），对应EPS 分别5.65/6.22/6.73 元（25、26 年前值为5.83/6.43 元），以2025 年4 月30 日收盘价73.62 元计算，对应PE 分别为13/12/11 倍，我们维持“增持”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。