机制灵活发展稳健，多品类份额领先。1）公司系规模家电龙头企业，成本规模优势显著，当下内销需求结构稳定，产能头部集中，龙头优势长期延续；2）美的通过多轮变革调整，凭借完善的治理激励机制，灵活多变、持续精进发展，当下通过强调零售渠道转型、DTC，产业链效率进一步提升，同时产品侧积极调整应对竞争，取得良好效果，看好公司长期稳健增长能力。

出海布局力度加大，自主品牌空间广阔。1）OBM 优先战略下存在较大突围空间，全球家电市场格局分散、渗透率仍在提升，公司完善的全球制造、研发体系有望为自有品牌发展提供强力支撑；2）关税扰动背景下，美的海外产能爬坡，东南亚、南美多地工厂陆续投产，同时对海外优质品牌标的持开放态度，25 年4 月完成厨电品牌Teka 收购，对全球供应能力韧性有所增益。

B 端前瞻投入，不断拓展边界。1）B 端业务围绕核心零部件以及暖通等美的优势领域展开，并逐步向楼宇、工控等集成化方向发展，战略地位已经确认，长期贡献增量；2）B 端实力与技术矩阵逐步补齐，库卡接单情况良好，完成对Arbonia 气候部门、东芝中国电梯等业务收购，对公司拉动作用逐步增强；3）工业新能源/机器人/楼宇等行业空间广阔，美的综合市占率仍在低位，看好后续公司竞争优势兑现。

投资建议：短期看国内国补政策延续有望持续拉动，美的动作积极，份额端优势延续，叠加海外新兴市场持续高增，业绩有望稳健发展。长期看公司作为行业龙头，体制机制灵活，伴随全球布局不断深化、供应链效率持续提升，未来全球竞争力有望持续兑现，看好份额持续转化，此外公司前瞻布局B 端进入收获期，未来将持续贡献增长动能。公司持续大额分红回购，当前股价对应股息率（TTM）4.8%，我们预计公司25-27 年归母净利润439/476/518亿，对应PE 估值13/12/11，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：生产安全问题、原材料价格波动、消费力恢复不及预期、竞争加剧超预期、贸易形势变化超预期、汇率变动风险。