核心观点

公司 2026 年一季度营收与归母净利润在高基数基础上逆势稳健提升，扣非净利润短期有所波动，经营活动现金流保持稳健，回购注销计划进一步增强股东回报。报告期内楼宇科技、机器人与自动化业务增长势头强劲，成为重要增长支撑。未来随着产品结构持续升级、工业业务稳步放量与全球化运营持续推进，公司经营质量与盈利水平有望稳步改善，成长动能充足。

事件

美的集团发布 2026 年一季度报告

2026Q1 单季实现营业收入1310.99 亿元，同比增长2.55%；归母净利润126.75 亿元，同比增长2.03%；扣非归母净利润109.62 亿元，同比下降14.02%；经营活动产生的现金流量净额145.29 亿元，同比增长1.45%。

简评

营收逆势稳健增长，新兴业务支撑有力

美的集团 2026 年一季度营收与归母净利润逆势增长，扣非净利润短期有所调整，经营现金流表现稳健。各板块业务表现有所分化，新兴业务板块增长势头良好，为公司收入提供坚实支撑。

投资建议：我们认为公司凭借核心主业稳健支撑、创新业务加速突破、全球化布局提效，2026 年经营质量与盈利水平有望稳步改善，长期成长空间持续打开。预计公司 2026-28 年收入分别为4923.29、5355.06、5848.26亿元，增速分别为7.86%、8.77%、9.21%，净利润为475.24、520.48、576.48 亿元，增速为8.14%、9.52%、10.76%，对应 PE 分别为13.01X、11.88X、10.73X，维持“买入”评级。

风险提示：1）宏观经济波动风险：全球经济发展持续受地缘政治冲突及通胀压力等不确定性因素影响。若宏观经济持续承压导致居民可支配收入增速放缓，将抑制大众对家电的消费需求。 2）市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。 3）原材料价格波动风险：上游资源品供需格局发生异动，将直接传导至产品制造成本。同时，全球供应链重构背景下，国际海运运价波动、区域性劳动力成本刚性上升，可能形成多环节成本叠加效应，导致公司盈利空间持续承压。 4）汇率波动风险：

当汇率出现单边大幅波动时，可能引发销售价格与原料采购、本地化运营成本的倒挂风险。尤其在新兴市场本币贬值情境下，将削弱出口产品价格竞争力，挤压海外业务毛利率。 5）全球贸易环境复杂风险：部分国家为强化本土产业保护，通过加征特别关税、强制本地化采购要求等手段构筑贸易壁垒。此类政策直接推高公司产品合规认证成本与关税负担，并可能导致公司区域性市场份额的阶段性流失。