美国家电行业当前需求如何？

美国白电保有量当前已处较高水平，行业以更新需求为核心驱动，销量长期中枢相对平稳，2020-2025 年空调、冰箱与洗衣机销量年均复合增速分别为4.9%、0.5%和2.1%。边际来看，2026Q1 美国核心家电产品出货量同比-10%，创2016 年以来单季度最大降幅，且家电制造商新增订单价值同比-3.1%，增速环比-5.3pct，或表明厂商对当地需求持偏谨慎态度。同时考虑到惠而浦与伊莱克斯均对2026 年北美地区整体指引进行下调，我们预计今年美国家电需求环境或仍然偏弱。

美国白电历史格局如何演绎？

2016 年至今，中国企业于美国空调行业市占率实现翻倍以上提升，2022 年以来保持在50%左右；冰箱市占率同样呈现向上突破态势，2025 年达32.9%；洗衣机由于本土品牌竞争力较强，中企份额提升相对偏缓。我们认为中国厂商于空调产业表现更为强势主要是因为，相较于冰洗，空调产品几乎不存在技术迭代，且核心功能单一，功能识别度更高，消费者更加关注价格而非品牌，中国企业可以凭借成本优势快速抢占市场。企业份额方面，海尔集团大家电销量市占率自2020 年超越惠而浦以来持续保持领先，2025 年进一步提升至26.0%；美的与海信近几年在空调行业份额提升显著，2025 年分别达10.9%和6.5%，同时海信于冰箱市场亦具备较好基础，2025 年维持了中个位数左右的销量份额。

如何展望行业后续竞争态势？

2025Q2-Q3 受关税影响，美国家电行业进入提价阶段，但其中Q2 因竞争因素提价效果并不明显，Q3 也仅实现了2%-3%左右的涨幅，Q4 竞争进一步加剧；2026 年1-4 月，行业再次提价，但涨价幅度无法有效覆盖关税与成本扰动。对应到盈利端，截至2026Q1，惠而浦北美大家电EBIT Margin 连续六个季度环比下滑，当前几乎跌落至盈亏平衡线附近；伊莱克斯近几年北美利润率持续处于波动状态，2026Q1 营业利润率进一步恶化至-10.0%。面对盈利压力，2026Q1惠而浦及伊莱克斯均已宣布大幅提价计划，但我们认为，本轮提价并不代表着欧美企业放弃对于份额的要求，而更多的是基于外部环境做出的阶段性策略。考虑今年美国需求或依然偏弱，以及中国与日韩品牌对北美市场的高度重视，我们预计美国白电的竞争烈度或仍保持高位。

投资建议：把握成本优势显著，全球化能力突出的白电龙头需求层面，结合当地零售、企业出货及海外上市公司报表数据综合判断，预计2026 年美国家电需求或仍然偏弱。格局层面，近年来中国与日韩企业持续挤压欧美本土品牌市场份额，其中凭借较强的成本优势，中国企业于价格敏感度更高的空调领域竞争力凸显。展望后续，在关税与成本压力下，欧美龙头已宣布大幅度提价，但本轮提价并不代表着欧美企业放弃对于份额的要求，更多的是基于外部环境做出的阶段性策略；考虑今年美国需求或依然偏平淡，以及中国与日韩品牌对北美市场的高度重视，我们预计今年美国白电的竞争烈度或仍保持高位。该背景下，我们建议重点关注相对成本优势显著、海外本地化布局完善，具备长期抢占外企份额潜力的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器。

风险提示

1、 宏观经济波动导致需求回落的风险；2、市场竞争加剧导致盈利回落风险；3、原材料价格波动风险；4、海外业务运营风险。