公司披露半年报：

H1 收入2611 亿元（+3%），归属于母公司净利润264 亿元（+2%），扣非归母净利196 亿元（-25%）。

Q2 收入1295 亿元（+4%），归属于母公司净利润138 亿元（+1%）口径，Q2美的收入利润符合预期。

其他重要的变量：

①长鑫：美的持有长鑫0.7%股权，26H1 公允价值变动损益科目的权益工具投资为27 亿，预计Q2 反应长鑫收益。按照26/9/1 收盘价，美的持有长鑫合计257亿市值，会在后续逐步反应到报表端。

②北美退税：我们预计Q2 尚未反应退税，但目前申报了1 亿+美元，预计对H2业绩有所拉动。

③汇兑：26H1 财务费用中汇兑损失60 亿，衍生品对冲了36 亿，Q1 后公司加大套保力度，后续汇兑压力持续减轻。

以下均为我们的业务拆分。

2C 智能家居：海外OBM+内销冰洗拉动，Q2+5%。

内销：Q2+1%，冰洗是贡献项。美的此前冰洗并非绝对龙头，得益于加强研发和产品力，26H1 份额持续提升。我们预计公司内销空/冰洗/厨小Q2 收入为持平/+10%/-高单。

外销：Q2+10%+，OBM 是拉力，代工也有增长。26H1 美的OBM+15%，Q2增速快于Q1。从品类看，我们预计外销空/冰洗/厨小Q2 收入+5%/+15%/+15%。

2B：Q2+3%（内外销类似），楼宇和机器人拉动，工业技术拖累。

楼宇：Q2+10%，内外销+10%。26H1 分部利润率为15.2%（+0.3pct）。

机器人：Q2+10%，内销+30%，外销+低单。

工业技术：Q2-10%+，内外销均下滑。该业务主要是做压缩机、电机等零部件，25 年+10%，26 年行业需求收缩导致收入下滑。

投资建议：维持买入评级

从合同负债和其他流动负债看，26H1 环比同比持平或有增长，说明公司实际业绩经营能力强反应真实业绩，“蓄水池”稳定。26H2 我们预计海外的订单同比增长15%，海外业绩好于H1。另外，内销压力最大的空调在8 月进入低基数阶段，美的内外销进入业绩拐点。

根据26H1 业绩表现，行业贝塔压力大，基于审慎原则，我们调整盈利预测，26-28 年归母为463/499/532 亿（+5%/+8%/+7%)，前值为473/516/569 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：业绩不及预期，原材料涨价风险，数据统计错漏风险。