事件描述

公司发布2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入2600.42 亿元，同比增长3.55%，实现归母净利润264.46 亿元，同比增长1.66%，实现扣非归母净利润195.95 亿元，同比下滑25.31%；其中，2026Q2 公司实现营业收入1289.44 亿元，同比增长4.59%，实现归母净利润137.71亿元，同比增长1.32%，实现扣非归母净利润86.33 亿元，同比下滑35.98%。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金5 元（含税），占归属于上市公司股东的净利润比例为14.08%。

事件评论

季度收入增长环比提速，C 端外销或贡献较好增量。2026H1 公司营业收入同比增长3.55%；其中，分产品，智能家居业务收入同比增长4.27%，商业及工业解决方案同比增长3.30%，其中楼宇科技同比增长10.84%，机器人与自动化同比增长10.27%，工业技术同比下滑12.72%，其他主营同比增长2.55%，其他业务同比下滑1.80%；分地区，国内业务收入同比增长2.07%，海外业务同比增长5.54%。2026Q2 公司营业收入同比增长4.59%，预计C 端外销贡献较大增量。

受原材料涨价影响，毛利率同比下降，外加审慎处理下减值损失提高，公司经营利润小幅回落。2026H1 公司毛利率同比下降0.36pct；其中，分产品，智能家居业务毛利率同比下降0.57pct，商业及工业解决方案同比下降0.41pct，其中楼宇科技同比增加0.28pct，机器人与自动化同比下降1.86pct，工业技术同比下降2.13pct，其他主营同比增加0.03pct，其他业务同比增加0.88pct；分地区，国内业务毛利率同比下降0.27pct，海外业务同比下降0.53pct。此外，2026H1 公司销售费用率同比下降0.89pct，管理费用率同比增加0.04pct，研发费用率同比下降0.23pct，综合使2026H1 公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产&信用减值损失）同比增加5.14%，对应经营利润率同比增加0.14pct。分部利润率方面，2026H1 公司智能家居业务利润率同比下降2.63pct，楼宇科技同比增加0.29pct，工业技术同比增加0.11pct。2026Q2 公司毛利率同比下降0.86pct，销售费用率同比下降1.16pct，管理费用率同比增加0.03pct，研发费用率同比下降0.25pct，外加资产减值损失同比大幅增加13.49 亿元，综合使2026Q2 公司经营利润同比下滑3.61%，对应经营利润率同比下降0.75pct。此外，2026Q2 公司归母净利润同比实现增长，主要系公允价值变动收益同比增加46.32 亿元，或与对长鑫科技的投资有关。

投资建议：公司已建立ToC 与ToB 并重发展的业务矩阵，可提供多元化的产品种类与服务，保持科技领先地位，持续强化全球业务布局，以实现业务规模的可持续增长；在此基础上，公司推动全价值链的数字化运营，以实现效率优化。公司C 端业务具备领先优势，B 端业务体现出较强势能，持续强化经营效率，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为466.92、487.29 和517.13 亿元，对应PE 分别为14.09、13.50 和12.72 倍；此外，若保守假设2026 年公司分红率与去年一致，则公司2026E 股息率达5.2%，维持“买入”评级

风险提示

1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。