投资要点：

公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入2610.52 亿元，同比增长3.46%；归属于上市公司股东的净利润195.95 亿元，同比减少25.31%。本期，公司录得毛利率25.26%，同比下降0.36 个百分点；同期净利率下降0.39 个百分点至10.22%。

公司业务覆盖智能家居、工业技术、智能建筑、机器人与自动化、新能源、健康医疗、智慧物流等领域。智能家居是公司的基本盘，也是主要的2C 业务：上半年实现营收1743.41 亿元，同比增长4.27%，占营收比重66.78%。智能建筑是公司2B 战略的核心板块之一，定位于楼宇建筑内部的智慧生态集成方案服务商：该业务上半年实现营收216.25 亿元，同比增长10.84%，营收占比8.28%。

根据公司半年报披露，智能建筑业务目前正在AI 数据中心的温控领域全面发力，公司已形成覆盖冷源、CDU（冷量分配单元）、液冷末端及数字化运维的全栈液冷技术矩阵。机器人与自动化上半年实现营收166.21 亿元，同比增长10.27%，营收占比6.37%。库卡机器人的增长受益于电子、半导体、锂电、汽车电子等下游行业的高景气度。根据MIR 睿工业，汽车、电子、半导体是对工业机器人需求较大的几个行业。工业技术板块可理解为核心部件与解决方案的提供和服务，该业务上半年实现营收131.38 亿元，同比下降12.72%。

2026 年上半年，公司的增长呈现“外销领涨、内销承压”的格局，海外市场成为拉动整体营收增长的核心引擎。上半年，公司的海外市场实现营收1469.15 亿元，同比增长2.07%，营收占比56.28%；海外市场实现营收1131.27 亿元，同比增长5.54%，营收占比43.33%。国内市场面临的压力主要包括国补政策效应递减，市场容量萎缩以及行业竞争加剧。在行业整体收缩的背景下，公司的智能家居业务仍实现4.27%的增长，体现了龙头企业的经营韧性。

公司在海外市场的增长契机包括：欧洲热夏驱动空调需求增加；　　公司的本土化战略见到成效。公司耗时三年打磨出契合欧洲市场需求的PortaSplit 移动分体空调，精准破解当地“安装难”痛点。

2026 年上半年，该产品在欧洲销量和销额同比增长均突破200%。

欧洲家庭空调普及率不足20%，随着夏季气温升高，市场的结构性缺口为公司提供了重要的增量空间。公司持续推进“In Europe,for Europe”的本土化战略，在欧洲形成围绕销售、研发、设计的闭环组织。随着美的和TEKA 全价值链整合深入，2026 年上半年TEKA 品牌收入规模同比增长超过20%。

2026 年上半年，公司录得毛利率25.26%，同比下降0.36 个百分点。其中，智能家居、工业机器人的毛利率不同程度下滑，智能建筑的毛利率上升。上半年，智能家居的毛利率27.95%，同比下降0.57 个百分点；智能建筑的毛利率29.61%，同比上升0.28 个百分点；工业机器人的毛利率20.9%，同比下降1.86 个百分点。

智能家居受制于上游成本上涨而下游需求萎缩，盈利延续下滑趋势；工业机器人的供方市场竞争加剧，参与者增多，挤压行业的价格和利润空间。智能建筑盈利较优，其业务涉及数据中心液冷等高附加值领域，高附加值的新兴需求以及B 端市场的特征支撑该板块享有较优盈利。

上半年汇兑损失高达59.76 亿元，是公司净利润减少的原因。上半年，公司的汇兑损失高达59.76 亿元，占净利润的30.5%，导致本期财务费率同比升高3.62 个百分点。高额的汇兑损失是本期在增收的背景下净利润却同比下滑的主要原因。

投资评级：我们调高财务费用和营业成本，预测公司2026、2027、2028 年的每股收益分别为5.44、6.41、7.09 元，参照9 月8 日的收盘价85.15 元，对应的市盈率分别是15.65、13.28、12.01 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示： 汇率波动风险：人民币汇率持续走高导致汇兑损失增加，是扣非净利润下滑的主因。国内家电市场承压风险，国内市场需求增长放缓。海外地缘政治及贸易壁垒风险导致海外市场拓展面临不确定性。原材料价格波动将会影响毛利率。