2026Q3：家电板块营业总收入3548 亿元（YoY-3.3%），净利润296 亿元（YoY-8.5%），毛利率24.3%（YoY-1.4pct），净利率8.3%（YoY-0.5pct）。（本文净利润均为归母净利润口径）家电板块收入端同比负增长，收入端有压力。26Q2、26Q3 收入分别同比-0.6%、-3.3%。分内外销看，内销压力较大，行业增长受到去年高基数以及国补边际效应递减影响，26Q3 家电社零同比下降；外销对整体收入有一定拉动作用。

盈利端看，板块净利率整体下滑。26Q3 板块毛利率、净利率分别同比-1.4pct、-0.5pct，盈利能力下滑主要因为原材料价格上涨，以及人民币升值。但是龙头企业普遍通过控制费用、套保对冲等方式有一定对冲。

白电：26Q3 收入/利润分别同比-6.6%/-5.7%，毛利率同比-1.5pct，经营端整体承压，反映终端表现疲软，主要公司表现看，美的集团净利润同比+25.9%，主要受到长鑫公允价值变动的影响，海尔智家受到退税以及产线优化费用的影响，格力电器盈利承压较为明显。

厨电：26Q3 收入/利润分别同比-7.9%/-57.3%，今年厨电以旧换新补贴取消及地产竣工持续下行对收入端造成压力。毛利率、净利率分别同比-7.0pct、-3.9pct，盈利能力下滑主要受到成本、以及行业竞争影响；经营性现金流净额同比-9.9%。

小家电：26Q3 收入/利润分别同比+8.3%/-24.4%，收入增长相较Q2 提速，毛利率下滑2.1pct，主因原材料涨价、且下游竞争激烈所致；公司控费下三费费率有所降低，财务费用受汇兑影响增加。

黑电：26Q3 收入/利润分别同比+7.7%/+27.0%，收入端延续H1 趋势，企业普遍量减价增，毛利率、净利率分别同比+1.8pct、+0.7pct，产品结构升级驱动毛利率提升。

投资建议：（1）白电业绩表现稳健，具备稳定ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、海尔智家（A/H）、格力电器。（2）黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振，推荐TCL 电子、海信视像。（3）清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好2026 年利润率修复的弹性，推荐石头科技、科沃斯。（4）两轮车行业国内修复+东南亚出海放量，推荐两轮车龙头、雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱等。