收入业绩稳健增长，盈利能力持续提升。美的集团2024 年实现总营收4090.84 亿元，同比+9%；归母净利润385.37 亿元，同比+14%，扣非归母净利润357.41 亿元，同比+8%。

2011-2024 年公司营业总收入CAGR 为9%，归母净利润CAGR 为20%，收入、利润保持稳步增长态势。分区域看，国内市场方面，2024 年公司国内收入2381 亿元，同比+8%。

据奥维云网数据显示，2024 年在家用空调、干衣机、台式泛微波、台式电烤箱、电磁炉、电暖器、电风扇、电热水壶、空气炸锅 9 个品类，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。海外市场方面，2024 年公司海外收入1690 亿元，同比+12%。公司已在海外11 个国家设有22 个海外研发中心，有23 个海外生产基地，2024 年 OBM 业务收入已达到智能家居业务海外收入的 43%。

To C 端空冰洗业务稳健增长。根据产业在线数据，2024 年空调内销出货量1.04 亿台，同比+5%，外销出货量0.96 亿台，同比+36%，合计出货量2.01 亿台，同比+18%，年度空调出货量首次突破2 亿台。市场份额方面，美的自2022 年10 月以来，空调总出货量市占率稳居行业第一，2025 年2 月，美的空调总出货量市占率达到31.90%。2023 年公司暖通空调板块实现收入1611 亿元，2017-2023 年CAGR 达到9%，2023 年公司消费电器板块实现收入1347 亿元，2017-2023 年CAGR 为5%。

To B 端三大业务板块齐发力。新能源及工业技术板块，公司凭借在家电及商用空调产品领域数十年的行业经验，提供技术先进、可靠及环保的工业核心部件，包括压缩机、电机及工业控制系统。按照产量计算，美的家用空调压缩机业务2023 年全球市场份额高达45.1%，位列第一；公司家用空调电机及洗衣机电机产量均位居全球第一。智能楼宇科技板块，2023年公司来自智能建筑科技的收入在中国内地排名第五，市场份额为2.7%；而在商用空调方面，公司2023 年收入在中国内地的市场份额为14.3%，排名第一，在全球的市场份额为6.6%，排名第5。机器人与自动化板块主要由库卡经营，全球工业机器人市场相对集中，进入壁垒较高，2023 年公司以8.9%的市场份额排名第三。

首次覆盖，给与“买入”评级。我们预计美的集团2025-2027 年公司可实现营业收入4474.58、4783.59、5068.00 亿元，同比分别增长9.4%/6.9%/5.9%；预计可实现归母净利润424.83、467.03、504.07 亿元，同比分别增长10.2%/9.9%/7.9%。我们所选取的可比公司对应2025年PE 为13 倍，公司2025 年PE 为13 倍。考虑到公司是全球领先的科技企业，且业务布局广泛，同时公司治理优秀、经营质量优异，可以给到一定估值溢价，我们给到公司2025年16 倍PE，对应当前市值有27%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，出口贸易政策波动风险。