事件描述

公司发布2025 年一季报，实现营业收入574.64 亿元，同比增长1.92%。实现归母净利润27.11亿元，同比增长4.27%。

事件评论

计提相关支出增加致表观业绩环比波动，盈利能力持续改善。2025Q1 公司实现收入576.64 亿元，同环比分别为+1.92%/+6.94%。营收同环比改善，主要系重卡行业稳步回升所致，25Q1 重卡销量26.5 万辆，同环比分别-2.7%/+21.0%。实现归母净利润27.11亿元，同环比分别+4.27%/-9.72%。利润同比实现稳步增长，环比有所收缩，主要系控股子公司 KION GROUP AG 因其效率计划本期计提相关支出增加，影响公司归母净利润4.72 亿元，还原影响后，公司归母净利润31.83 亿元，同环比分别+22.4%/+6%。 Q1 公司毛利率为22.23%，同环比+0.12pct/-1.92pct；归母净利率为4.72%，同环比分别+0.11pct/-0.87pct，还原回KION 计提后净利率达5.5%，同比+0.9pct。Q1 期间费用率为15.94%，同环比分别+1.61pct/+1.03pct。其中管理费用率 7.12%，同比+2.49pct，主要系KION GROUP AG 效率计划支出增加；财务费用率-0.36%，同比- 0.55 pct，主要得益于汇兑收益增加带来的正向贡献。

持续推进六大战略布局，助力长期发展。公司围绕“调整产品结构、调整业务结构、调整市场结构”的核心思想，制定六大战略方向，推进加速新能源、数智化战略转型，加快布局大缸径、后市场、非道路车辆以及出口业务，为公司长期发展指明方向。伴随着5G 大数据中心、矿区、医院等领域对高端大缸径的需求持续提升，公司M 系列大缸很高端发电产品有望迎来加速放量期。同时，高端液压、变速箱、车桥等业务同步实现高增长，农业装备业务逆势而上，引领农机装备向大型化、高端化、智能化升级。主业稳健发展，多业务加速落地，公司业绩有望持续保持高增长。

投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润为127.63、144.73、153.96 亿元，对应PE 10.39X、9.16X、8.61X。基于以旧换新政策托底，重卡行业企稳复苏，叠加公司现金流稳定，高股息优质标的，维持“买入”评级。

风险提示

1、重卡行业销量回升不及预期；

2、天然气发动机销量不及预期；

3、公司新业务拓展力度不及预期。