本报告导读：

潍柴动力发布2025 年三季报，营收、业绩稳步提升，KION 明显改善。

投资要点：

投资建议：我们认为，AIDC 相关的柴发、天然气发动机业务是潍柴动力成长的重要推力，此外子公司KION 的欧美物流设备业务有望不断修复盈利能力。结合天然气重卡发动机的增长，以及出海业务，预计潍柴动力2025/26/27 年净利润125/152/172 亿，对应2025 年10月31 日收盘价为10.4/8.6/7.6x PE。给予潍柴动力2026 年12x PE，目标价20.88 元，维持“增持”评级。

三季度营收、业绩稳步增长。根据公司财报，潍柴动力25Q3 营收574 亿，同比+16%，环比+3%；归母净利润32.3 亿，同比+29%，环比+10%；扣非同比+27%。25Q3 毛利率21.38%，同环比均仅有小幅下降。我们认为，国内汽车市场竞争激烈，潍柴动力通过产品力、产业链协同和综合管理能力，维持了较强的成长、盈利能力。

KION 凯傲公司物流设备业务盈利明显改善。根据潍柴动力旗下KION 公司财报，其25Q3 净利润约为1.2 亿欧元，同比+61%。25Q3新签订单也有同比10%提升。我们认为：经历整顿后，KION 的经营效率开始改善；KION 公司业务顺应欧洲制造业投资需求，后续有望持续增长。

多种产品配套数据中心电源。根据WIND 及深交所互动易，潍柴动力可为数据中心用发电机组提供发动机；未来公司将抢抓全球数据中心市场需求增长机遇，凭借产品性能及交付优势，推动产品销量进一步提升。此外，潍柴动力SOFC 产品整体部署周期具备显著效率优势，与竞品相比更具时效性。公司具备完善的供应链体系与市场服务体系，将为客户提供更为快速、可靠的SOFC 发电产品，可满足客户各类用电需求。

风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。