本报告导读：

新兴的AIDC 发电设备——往复式燃气发电机组、SOFC 将是潍柴动力的重要业绩增长点。

投资要点：

我们认为，潍 柴动力有望从一家以重卡动力链生产制造为主企业，逐渐转型成为AIDC 发电设备的全面供应商。在全球AIDC 投资高速增长、“美国缺电”现象不断深入的背景下，潍柴动力旗下多种AIDC 发电设备业务——往复式燃气发电机组、SOFC 以及作为备电的柴发均有望实现高增长。预计潍柴动力2025/26/27 年取得归母净利润124/153/280 亿元，对应EPS 为1.43/1.75/3.21 元，2026 年2 月2 日收盘价对应PE 为15.8/12.9/7.0x。考虑到AIDC 发电产业的增长有望持续增大潍柴动力该业务的利润占比，我们认为潍柴动力的成长空间较大。给予公司2026 年22x PE，目标价38.52 元，维持“增持”评级。

全球AIDC 投资高增长，发电设备需求激增。根据IEA 的统计，2024 年全球数据中心总装机功率为97GW，预计到2030 年增长到226GW，2024-2030 年增加129GW，存量复合增长率15%。我们认为在AI 行业高增长预期的驱动下，AIDC 投资较为乐观，全球数据中心的实际功率需求可能更大。

美国电网和燃气轮机供应能力不足，往复式燃气发电机组和SOFC作为AIDC 主供电源空间广阔。通过测算供需，我们认为美国AIDC分布式发电设备在2025 年存在1.5GW 左右的缺口，到2030 年逐渐扩大到接近7GW。考虑到电网和燃气轮机厂商历史上扩张谨慎，我们认为该缺口不排除进一步扩大。因此，对于同样可作为AIDC 主供电源的往复式燃气发电机组和SOFC 厂商，未来空间广阔。

潍柴动力深入布局往复式燃气发电机组和SOFC，来自AIDC 主供电源的业绩占比有望持续提升。往复式燃气发电机：在美国是成熟发电设备选项，潍柴动力携控股子公司PSI 在美国布局深厚，2025年PSI 营收有望达7 亿美元左右，协同潍柴集团资源有望高速增长。

SOFC：技术层面与数据中心的用电负载特点较为匹配，企业层面潍柴动力参股头部SOFC 设计公司Ceres 约20%股权，已经获得Ceres全球制造授权，协同优势较大。由于往复式燃气发电机组和SOFC均对应AIDC 发电装备来自电网和燃气轮机的溢出需求，我们认为边际弹性较大，潍柴动力相关业务有望获得快速增长。

风险提示：AIDC 投资不及预期，AIDC 电力路径选择多样化，原材料价格大幅上涨。