本报告导读：

总量上看，2 月国产重卡销量7.4 万台，同比下降10%，环比下降30%。2 月国产天然气重卡销量1.0 万台，同比下降37%，环比下降45%；2 月国产新能源重卡销量 1.1 万台，同比增长 5%，环比下降 48%。

投资要点：

投资策略与建 议：随着 2026 年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，我们认为2026 年重卡国内销量有望达到76 万，同比-5.3%。

2025 年以旧换新政策效果可观，重卡销量基数较高，但我们观察到国内物流景气度尚可，在2017-21 年高置换基数下，预计重卡销量下滑幅度有限。整体看批发销量，我们认为2026 年有望达到116 万台，同比+1.5%，出口有望维持增长。我们推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放。

总量上看，2 月国产重卡销量7.4 万台，同比下降10%，环比下降30%。1-2 月国产重卡累计销量17.9 万台，同比增长17%。我们认为，“春节月”是2 月重卡批发销量同环比下滑的主要原因，2026年的春节假期从2 月中旬开始，比2025 年晚将近20 天，根据行业惯例，春节所在月份是重卡的销售淡季，只有等到正月十五元宵节以后，制造业复工复产拉动货运业复工复产，旺盛的购车需求和传统商用车销售旺季才会到来。

聚焦天然气重卡，2

月国产天然气重卡销量1.0 万台，同比下降37%，环比下降45%。1-2 月国产天然气重卡累计销量2.9 万台，同比增长12%。天然气半挂牵引车：2 月国产天然气半挂牵引车销量1.0 万台，同比下降38%，环比下降47%。1-2 月国产天然气半挂牵引车累计销量2.8 万台，同比增长12%。2 月重卡的天然气渗透率为14%，1-2 月重卡的天然气渗透率为16%。根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15 万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。

聚焦新能源重卡，2 月国产新能源重卡销量1.1 万台，同比增长5%，环比下降48%。1-2 月国产新能源重卡累计销量3.1 万台，同比增长54%。2 月重卡新能源渗透率14%，1-2 月累计新能源渗透率17%。

根据我们对重卡全生命周期成本（TCO）的测算，新能源重卡的TCO大致在年度里程4.5 至10 万公里时最优。我们认为，随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026 年新能源渗透率有望继续增长，边际上应持续关注新能源重卡以旧换新政策落地情况。

风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。