投资要点:

本篇报告解决了以下核心问题：1）在工信部发布GB1589 第四次修订征求意见稿、明确不额外放宽新能源重卡总质量限值的背景下，该政策对电动重卡（BEV）经济性、行业竞争格局及企业盈利能力的影响如何？2）“亏吨”问题的本质是什么，当前动力电池能量密度约束对电动重卡在干线运输场景中的渗透路径影响几何？3）未来2-3 年渗透率中枢将如何演变？4）随着行业进入规模化发展阶段，电动重卡盈利能力何时改善，传统重卡企业在电动化竞争中的份额变化趋势如何？5）在上述框架下，商用车行业投资逻辑与核心受益标的如何选择？

2026 年3 月，工业和信息化部发布了GB 1589 国家标准第四次修订征求意见稿，拟代替现行GB 1589—2016。新标准在外廓尺寸、轴荷及质量限值等核心参数上进行了多项调整，但是不额外放宽BEV 重卡限重。交通运输相关领域从安全性、公平性、中欧限值对比、道路设施（称重及自动放行）、技术发展与电池轻量化、经济手段调控全生命周期收益等方面考虑，认为各种类型车辆应执行相同的总质量限值。

传统重卡企业盈利的核心来源之一是重型内燃机，BEV 重卡既是国家实现“低碳”目标的重要战略路线，也是短期盈利上的损失点，矛盾心理带来传统重卡BEV 份额短期落后。目前行业落于产品技术壁垒较低、同质化竞争的窠臼，随着规模提升摊薄固定成本、自制率提升、以及新一代产品+生态为主的高质量竞争阶段开启，BEV 重卡单车在2026 年及之后有望实现明显减亏；规模进入20 万台量级，行业竞争阶段由“供给+价格”转为包含销售渠道与后市场服务网络的全方位竞争，传统重卡企业优势明显，其BEV 份额有望快速提升，以期实现短期收入利润与长期战略站位的平衡。

我们认为BEV 重卡渗透率短期看油价与中东局势、GB1589 征求意见稿中期利于稳定预期与整车厂盈利基本盘、长期利好电池与BEV整车厂产品与技术进步，在技术没有本质进步下BEV 重卡渗透率的中枢或为30%-35%。我们提出细分市场占比与渗透率加权视角：重卡各细市场中，牵引车比重最大，各细分市场BEV 渗透率并不均匀，　　本质上是不同工况对重量距离的敏感程度不同，当下主流重卡动力电池能量密度不足以大规模渗透标载干线运输市场。如没有更先进的电池技术或更低的成本，BEV 重卡渗透率中枢性的快速冲击阶段或已经结束，未来2-3 年偏自然增长，渗透率中枢或为30%-35%。

行业评级及投资策略此次工信部征求意见稿为此前行业热议的BEV 重卡限重画上句号，有助于行业行稳致远。我们维持商用车行业“推荐”评级，重点看好BEV 重卡发展带来的整车与核心零部件环节的投资机会。短期看，在政策拉动、电池降价与产品迭代的多重驱动下，BEV 重卡市场进入放量+减亏并进的阶段，传统重卡龙头凭借渠道与服务网络有望份额回升；中期看，固态电池与深混HEV 技术具备突破潜力，产业链价值有望持续重构。重点推荐：1）中国重汽，放量+单车盈利改善，电动重卡或成为其未来几年核心增长点；2）福田汽车，国内市场化程度较高的商用车龙头，“30·30”战略目标在到2030 年实现海外销量30 万辆，新能源占比达到30%，公司有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新的增长；3）潍柴动力，快速向动力电池领域转型，手握整车资源有望快速打开收入增长通道；4）中集车辆，挂车龙头受益电动牵引车带动挂车智能化、高价值化升级，全球渠道+本地配套双轮驱动。此外，建议积极关注一汽解放等传统龙头BEV 份额提升机会，以及吉利汽车，宇通重工、汇川技术、中航新创、精进电动、特锐德、金杨股份等BEV 产业链优质标的。

风险提示1）电动重卡推广不及预期风险：2）技术路线演进不确定风险：3）推演测算具有偏差风险；4）宏观经济波动影响需求风险：5）原材料价格波动风险；6）油价波动风险；7）重点关注公司业绩不及预期。