公告要点：公司公布2026 年一季报，26Q1 公司实现营业收入625.6 亿元，同比+8.9%，环比+2.2%；归母净利润30.9 亿元，同比+13.8%，环比+50.3%；扣非归母净利润29.9 亿元，同比+20.3%，环比+77.1%。

毛利率环比修复，净利率同环比回升。26Q1 公司实现毛利134.1 亿元，同比+5.0%，环比+8.0%；实现毛利率21.4%，同比-0.8pct，环比+1.2pct。

归母净利率4.9%，同比+0.2pct，环比+1.6pct。

费用管控成效显著，26Q1 汇兑损失拖累较多。费用端看，26Q1 公司销管研费用率合计12.6%，同比-3.7pct，环比-1.4pct，费用率持续压降；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%/0.6%，同比分别-0.8pct/-2.5pct/-0.3pct/+0.9pct，环比分别-1.2pct/持平/-0.2pct/+0.4pct。财务费用3.6 亿元，同比增加5.7 亿元，财务费用率0.6%，同比+0.9pct，环比+0.4pct，主要系26Q1 欧元/美元贬值，汇兑损失拖累较多。

展望：发动机主业受益重卡周期向上，新能源+出口+大缸径+后市场多方发力。1）发动机主业：国四报废更新政策持续发力，看好重卡内需复苏，叠加公司降本增效持续兑现，盈利有望修复；2）大缸径：数据中心柴发高景气，看好公司柴发+燃发+SOFC 三大业务持续突破贡献业绩弹性；3）新能源：公司加速推进新能源转型，产能落地有望打开增长空间；4）出口：海外市场需求复苏，出口业务持续发力。

盈利预测与投资评级：考虑公司数据中心相关业务出货量同比高增，将释放较大利润弹性，我们上调公司2026~2027 年归母净利润预测至149.8/183.3 亿元（原140.8/154.9 亿元），给予2028 年归母净利润预测220.3 亿元。2026~2028 年对应 EPS 分别为1.72 /2.10/2.53 元，对应PE分别为18.14/14.83/12.34 倍，考虑公司当前估值较低且龙头地位稳固，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期，地缘政治风险，重卡行业需求不及预期，行业竞争加剧等。