本报告导读：

总量上看，4 月国产重卡销量11.7 万台，同比增长33%，环比下降16%。4 月国产天然气重卡销量2.6 万台，同比增长87%，环比下降12%；4 月国产新能源重卡销量 2.4 万台，同比增长 78%，环比增长 2%。

投资要点：

投资策略与建 议：随着 2026 年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，我们认为2026 年重卡国内销量有望达到76 万，同比-5.3%。

2025 年以旧换新政策效果可观，重卡销量基数较高，但我们观察到国内物流景气度尚可，在2017-21 年高置换基数下，预计重卡销量下滑幅度有限。整体看批发销量，我们认为2026 年有望达到116 万台，同比+1.5%，出口有望维持增长。我们推荐潍柴动力、中国重汽（A/H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放。

总量上看，4 月国产重卡销量11.7 万台，同比增长33%，环比下降16%。1-4 月国产重卡累计销量43.5 万台，同比增长23%。我们认为，年后货运及工程需求持续高景气，带动销量同比高增，车企前期积极产销也支撑了1 4 月累计销量同比大幅上行。但由于地缘政治风波的冲击，不少亚非拉国家和地区的物流客户加油都受到较大影响，中国重卡出口压力正逐渐增大，导致了4 月重卡销量环比有所下降。

聚焦天然气重卡，4

月国产天然气重卡销量2.6 万台，同比增长87%，环比下降12%。1-4 月国产天然气重卡累计销量8.4 万台，同比增长36%。天然气半挂牵引车：4 月国产天然气半挂牵引车销量2.4 万台，同比增长84%，环比下降15%。1-4 月国产天然气半挂牵引车累计销量8.1 万台，同比增长35%。4 月重卡的天然气渗透率为22%，1-4 月重卡的天然气渗透率为19%。根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15 万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。

聚焦新能源重卡，4

月国产新能源重卡销量2.4 万台，同比增长78%，环比增长2%。1-4 月国产新能源重卡累计销量7.8 万台，同比增长67%。4 月重卡新能源渗透率20%，1-4 月累计新能源渗透率18%。

根据我们对重卡全生命周期成本（TCO）的测算，新能源重卡的TCO大致在年度里程4.5 至10 万公里时最优。我们认为，随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026 年新能源渗透率有望继续增长，边际上应持续关注新能源重卡以旧换新政策落地情况。

风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。