事件：8 月27 日公司发布2026 半年报，1H26 公司实现营收1231.6 亿元，同比+8.8%，归母净利润77.0 亿元，同比+36.5%。26Q2 实现营收606.0 亿元，同比+8.8%，环比-3%；归母净利润46.2 亿元，同比+57.4%，环比+50%。

扣非业绩符合预期，减持巴拉德产生一次性收益：1H26 非经常项目中有13.27 亿元的一次性非流动性资产处置损益，主要系减持1502.89 万股巴拉德动力股权并丧失重大影响，将剩余持有的巴拉德股票由长期股权投资转为交易性金融资产核算，增厚当期归母净利润。同时汇率的同比影响较大，在不考虑套期保值的影响下，公司1H26 汇兑损失7.7 亿元，去年同期汇兑收益5.64亿元。26Q2 扣非归母净利润31.3 亿元，同比+17.6%，环比+5%，符合预期。

H1 电力能源板块表现突出，贡献约20%归母净利润：据公司公众号，1H26 公司电力能源业务实现高速增长，合计贡献约20%归母利润（1H25 为18%）。发电用发动机销量达6.5 万台，同比提升31.3%；M 系列发动机销量6700 台，同比增长31.5%；面向AIDC 的数据中心发电产品销量1400 余台，同比大幅增长137%，销量已经超越去年全年水平。产品矩阵上，柴发产品成功进入全球顶级数据中心与头部云厂商供应链，气发完成CE、UL 海外关键认证，SOFC 固体氧化物燃料电池也与欧洲、亚太战略客户达成深度合作协议。

H1 子公司业务表现较好，半年度分红率进一步提升：1H26 凯傲营收同比+6%，净利润同比+434%；陕重汽营收同比+3%，净利润同比+178%；法士特营收同比+10%，净利润同比+92%；雷沃农机营收同比+7%，净利润同比+3%。26H1 分红率达58%，与去年全年相当，25H1 为55%。

投资建议：业绩符合预期，电力能源表现突出。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入2514.75/2815.37/3022.88 亿元，归母净利润154.24/201.04/234.85亿元。对应PE 分别为15/12/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：AIDC 发电需求波动，重卡销量波动，海外贸易摩擦，汇率波动