面对前所未有的低利率时代，在资产收益追不上刚性负债成本的困境下，险资毅然选择：加大权益配置力度。

2024年，全行业权益类资产增加7038亿元；2025年，这个数字翻了一倍，达到近1.6万亿元。

正是这股汹涌的入市资金——5.7万亿权益持仓，年增近1.6万亿，成为A股2025年最硬核的增量来源之一，也是A股慢牛最踏实的底气。

作为市场公认的长线资金和耐心资本，险资的调仓动向往往是风向标。随着2025年年报陆续披露，它们的权益配置路径逐渐浮出水面。

截至4月1日，A股共有1108只个股披露2025年年报，其中保险公司现身前十大流通股东的个股共有183只，重点布局金融、能源、公用等权重板块——典型的高股息、低估值和、稳现金流的风格。

截至4月1日公布的年报数据，险资2025年四季度重仓第一变成保险股：中国人寿，以及银行股：平安银行、浦发银行、兴业银行、招商银行、农业银行、民生银行。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

更深层的变化，隐藏在调仓明细里。

为了进一步透视险资最新调仓动态，下面依据持股公司名称来统计。

2025年四季度，中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品现身46只A股的前十大流通股东，合计持股市值954亿元。

新进个股：中国平安、交通银行、新奥股份、中国铝业、景旺电子和兖矿能源。

加仓个股：工商银行、中国电信、中信银行、中国神华、中国石化和中国外运等。

减持个股：紫金矿业、潍柴动力、中国银行、中航光电和中集集团。

2025年四季度，中国平安人寿保险股份有限公司退出潍柴重机、华菱钢铁前十大流通股东。

新进个股：南钢股份。

加仓个股：农业银行。

减仓个股：邮储银行、潍柴动力、中信特钢和安徽合力。

2025年四季度，新华人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品退出建设银行前十大流通股东。

新进个股：中国人保、中材科技和超颖电子。

加仓个股：上海医药、安井食品。

减仓个股：青岛啤酒、中航西飞。

2025年四季度，太平人寿保险有限公司退出潍柴重机前十大流通股东。

新进个股：华菱钢铁、华新建材、星源材质。

减仓个股：北大荒。

2025年四季度，新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红退出大金重工前十大流通股东。

新进个股：中国人保、超颖电子。

加仓个股：国药股份、安井食品、锦江酒店。

减仓个股：上海医药、青岛啤酒、重庆啤酒。

上述调仓中，一个非常有意思的现象浮现：险资买险资。

去年8月，中国平安系资金首次举牌中国人寿H股，持股比例达‌5.04%，随后连续增持，今年2月持股比例达‌10%‌，触发第二次举牌。‌

与此同时，中国人寿四季度新进了中国平安，新华人寿旗下两只产品也新进了中国人保。

为什么？

说白了就一句话：银行股大涨之后，股息率没那么香了。

以前，银行是险资高股息策略的“奶牛”——分红多且稳、波动小。但2025年银行股一波大涨后，四大行股息率从6%滑落到4%左右，性价比明显下降，而优质高股息标的又供给不足，于是险资买险资，顺势而生。

五大险企在2025年业绩会上，也坦诚解释了“同业互持”的逻辑：

中国平安（谢永林）：

“高股息池里，银行性价比回落，保险股是重要补充。我们配置同业，股息稳、波动小、会计友好、资本节约，符合长期负债匹配。”

中国人寿（刘晖）：

“过去银行是高股息主力，现在要多元。保险股股息确定性强、防御属性好，我们适度增加同业配置，优化红利组合结构。”

中国人保（才智伟）

“2025 年净加仓A股超 400 亿，其中保险股占比提升。因为银行股息率下滑、波动加大，而保险股高股息、低回撤、行业稳健，更适合做长期底仓。”

中国太保（苏罡）

“股息价值策略下，银行、保险、能源、公用事业均衡配置。保险股在低利率环境下，股息稳定性、抗周期能力优于很多银行，我们稳步提升比例。”

新华保险（秦泓波）

“优质高股息标的稀缺。保险股符合低波动、高股息、长期稳健，是我们三大主线（景气行业、新质生产力、高股息）里重要的压舱石。”

总结成一句话，险资买险资的本质是：银行股大涨→股息率下滑→性价比下降 + 优质高股息供给不足→险资转向 “自己人”。

在连续两年加大权益资产配置力度后，险资还会继续一如既往跑步入市吗？

对此，五大险企在业绩会上的口径高度一致：低利率环境下，权益投资是提升收益的胜负手，高股息做底仓、新质生产力 / 科技 / 大健康做弹性。

华泰证券更是直接算了一笔账，将险资配置高股息的必要性定量化了——估计全行业仍然有1.1~1.9万亿人民币左右的欠配规模，即未来每年仍需增配4000~6000亿的红利股。