公司发布2026 年中报。2026 年上半年实现营业收入65.3 亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润4.2 亿元，同比下滑34.4%。2026Q2 实现营收41.5 亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润3.05 亿元，同比下滑28.5%。2026Q2 归母净利润下滑幅度有所收窄（2026Q1 同比下滑46.5%）

智能电表和智能中压供用电设备业务毛利率承压。2026H1 智能电表板块实现营收17.0 亿元（同比+11.2%），毛利率16.9%（同比降低7.2pct）；智能中压供用电设备实现营收13.9 亿元（同比+3.8%），毛利率18.7%（同比降低5.0pct）。两个板块毛利率均有明显下滑，可能主要受近年来电表和配电设备价格下跌影响。今年上半年国网配网区域联采价格以及电表价格均有明显回升，毛利率下跌预计是短期因素，后续有望回升。其他板块表现较为稳定，其中智能变配电系统实现营收18.8 亿元（同比+2%），毛利率26.1%（同比-0.8pct）；充换电设备及其它制造服务实现营收7.5 亿元（同比+29.8%），毛利率15.4%（同比+0.2pct）。

直流输电板块营收和毛利率承压，可能主要受项目交付节奏影响。2026H1 直流输电系统板块实现营收4.4 亿元（同比下滑4.1%），毛利率23.1%（同比降低17.6pct），营收和毛利率均出现下滑，我们分析可能主要受重大特高压项目交付节奏影响。我们统计今年国网前4 个特高压批次公司中标金额超过26 亿元，相比2025 年全年增长60%以上。随着后续项目陆续进入交付，公司直流输电板块有望迎来高速增长。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.9/15.8/18.5 亿元，同比增速分别为2%/33%/17%，当前股价对应的PE 分别为19/14/12 倍。鉴于“十五五”期间特高压开工有望加速、深远海海风项目有望持续开展，公司作为直流输电重要供应商有望受益，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外业务增长不及预期