行业近况

公募基金2025 年一季报基本披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金对房地产板块的重仓持股情况及其变化趋势。

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开年以来地产板块回落盘整，1Q25 末地产重仓仓位延续4Q24 的回落趋势。1Q25 内申万房地产指数下跌7.4%，期间跑输沪深300 指数4.6ppt。

1Q25 末主动偏股型基金重仓持仓股中地产板块市值占比环比下降8bps至1.09%，延续自3Q24 末以来跌势；其中开发商市值占比环比下降11bps至0.88%（A股环比-12bps、内房股受年初H股价值重估带动，环比+0.3bps）。同时，1Q25 末A股开发商重仓市值占A股重仓总市值的比重环比下降9bps至0.80%，相较A股地产流通市值占比低配0.46%（4Q24 为低配0.48%），低配幅度边际收窄。

A股开发：1Q25 末A股前五大重仓公司为保利发展/招商蛇口/滨江集团/金地集团/万科A，较4Q24 基本一致，金地集团排名超万科A位列第四。对应仓位环比分别-4.5/-2.4/+2.8/+0.8/-0.8bps。

H股开发：1Q25 末内房股前五大重仓公司为华润置地/中国海外发展/越秀地产/绿城中国/建发国际（4Q24 分别为华润/中海/绿城/越秀/中海宏洋）。对应仓位环比分别+0.4/-0.4/+0.5/持平/+0.1bps。

多元板块：1Q25 末多元板块前五大重仓公司为贝壳-W/绿城服务/招商积余/中海物业/华润万象生活，其中贝壳于3 月入通后仓位环比+2.2bps排名第一，重仓基金数新增19 支，招商积余/中海物业仓位环比-0.4/-0.6bps。

前五大重仓股持仓集中度边际下降。1Q25 末地产板块重仓基金数量前三公司为保利发展招商蛇口滨江集团，分别有83/63/37 支基金重仓；但受基本面回撤以及内房股系统性估值提振影响，保利发展招商蛇口单季基金重仓数环比-20/-17，位列前二。集中度来看，1Q25 末Top5/Top6-10 重仓股占全部地产仓位比重为60%/18%，环比分别-1ppt/+1ppt。

估值与建议

开发板块：在基本面边际承压、外部环境扰动加强背景下，政策节奏或有望提前并给市场带来一定博弈机会，阶段性或可以政策潜在受益标的为主，如金地集团、城建发展、招商蛇口，H股华润置地、建发国际、中国海外发展，相关标的还有新城控股、城投控股（均未覆盖）；多元板块：建议优先关注基本面质地、成长性以及股东回报具备优势的头部物企，如绿城服务。

风险

行业政策加码时点及力度不及预期，基本面景气度下行超预期。