事件：2026年6月 3日，公司发布关于回购公司股份的进展公告，截至2026 年5 月31 日，公司通过回购专用账户以集中竞价方式累计回购股份181.64 万股，占公司总股本的0.19%，成交总金额2227.98 万元。本次回购方案拟使用不低于2 亿元且不超过3 亿元的自有资金或自筹资金，回购股份全部用于员工持股计划或股权激励计划，回购价格不超过19.50 元/股。

业绩阶段性承压，采浆与产能基础持续夯实

1）2025 年公司实现营业收入26.33 亿元，同比下降0.83%；归母净利润4.19 亿元，同比下降43.75%；扣非净利润3.85 亿元，同比下降43.68%。

业绩阶段性承压主要受二期产能扩增、行业政策及市场环境变化影响，同时公司计提商誉减值准备，对当期利润形成一定扰动。2）经营基础方面，公司2025 年采浆量近1590 吨，稳居千吨级血液制品第一梯队；广东双林和派斯菲科二期产能分别于2025 年6 月和3 月顺利投产，公司合计年产能提升至超3000 吨，产能瓶颈逐步解除。公司目前拥有38 个单采血浆站，产品品种合计达到11 个，浆源、产能与品种储备为后续恢复增长奠定基础。

研发管线稳步推进，海外市场打开增量空间

1）产品研发方面，公司第四代10%静丙和人凝血因子IX 均已完成临床试验并提交上市申请，第四代5%静丙获得临床试验批准通知书；静注人免疫球蛋白（pH4）生产工艺变更已获临床试验批准，工艺由传统低温乙醇蛋白分离法升级为辛酸沉淀及多步层析精制纯化工艺，有望提升产品质量、病毒安全性和收率水平。2）市场拓展方面，公司持续推进海外出口，广东双林已向巴基斯坦销售静丙产品；2026 年与尼日利亚合作方签署战略合作框架协议及独家药品出口销售协议，围绕人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等产品推进注册、出口及本地化合作。我们认为，随着公司采浆规模提升、二期产能释放、重点新品申报推进及海外市场逐步打开，血制品主业中长期成长基础有望进一步夯实。

投资建议：我们预计2026-2028 年收入分别实现27.37/29.01/31.33 亿元，归母净利润分别为4.71/4.88/5.12 亿元，当前股价对应PE 分别为26.16/25.24/24.05 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：研发失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险