未来原油价格在高位出现较大波动将是一个常态。四月份国际原油价格的走势整体呈振荡走低的格局。当前原油供给平衡点的位置在供给曲线的右侧，非常陡峭，供给层面和需求层面上的任何扰动，都会引起价格的大幅变动。整个市场处于脆弱的平衡。

最新数据表明石油供给在4 季度会出现增长。IEA 和OPEC 都预计在05年四季度OPEC 产量将至少增加到3200 万桶/日，剩余产能将在300 万桶/日，产能的闲置率在9.5%，比当前的100 万桶/日的闲置产能有所提高，这在一定程度上减轻市场对于原油供应的担心。但供给的增加不影响我们关于未来原油价格在高位出现较大波动是一个常态的判断。

国内柴油和航空煤油价格继续大幅低于国际FOB 价格，以柴油价格倒挂程度最高。石脑油和汽油的价格跟国际FOB 价格基本接轨。我们预计柴油调价的可能性最大。考虑到国内炼厂的柴汽比，炼厂的盈利状况堪忧。

吉林石化的季报在一定程度上诠释了国内1－3 月份以来炼厂毛利的萎缩。

三月原油加工量出现回升，油品消费需求平稳增长。前三月份总共加工原油7121 万吨，与去年同期相比增长6.7%。按照03 和04 年前三月份占全年的比重推算，2005 年全年加工量在29672 万吨左右，相对于2004 年增速在8%左右。原油价格的高涨，使得石油企业加大国内的生产量，3月份国内原油同比增长8.30%，单月生产量达到03 年以来的最大值。三大油品消费需求平稳增长，增长速度比2004 年显著回落到一个正常水平。

中国原油库存在3-3.5 亿桶左右。在附录中我们研究了中国原油库存的情况。我们发现中国原油进口量对WTI 价格有20%的解释力。按照我们的计算方法，中国现在的原油库存在3－3.5 亿桶之间。能够达到90 天进口量的水平。但是结果的准确性受我们研究方法准确性和02 年年底库存估计数据准确性的影响。