本报告导读:

气价下调0.7 元/方,利好燃气分销板块,利好以天然气为原料的气头尿素、玻纤企业。

摘要:

事件:

国务院发改委决定自2015 年11 月20 日起下调非居民用气门站价0.7 元/方,降低后的门站价作为基准门站价格,下浮不限,自2016 年11 月20日起最高可上浮20%。

点评:

调价幅度在市场预期的较高区间内,目标全面市场化。(1)市场预期下调幅度在0.4-0.8 元/方,气价实际下调0.7 元/方,落在市场预期的较高区间内。(2)调价的背景:能源价格大幅下滑导致天然气前三季度消费增速仅2%低于预期;能源改革天然气市场化;天然气供应从紧缺转为相对宽松。我们认为2015 年是气价改革进展最快的一年,调价显示了国家推动天然气消费的决心。(3)最终目标是全面市场化,明确要求非居民用天然气加快进入上海石油天然气交易中心,2-3 年内全面实现非居民用气公开透明交易;且除了将非居民用气下调至可替代能源相匹配水平外,还放开一年后20%的上浮空间,进一步放松价格管制,为后续全面市场化做了铺垫。(3)我们预计气价改革的下一步是推动非居民用气公开交易,并实现居民用气和非居民用气的并轨,最终全面放开气源和销售价格。

气价下调利好燃气分销板块。气价下调从两方面利好燃气分销板块:(1)中短期燃气分销公司毛利率提高(终端调价滞后);(2)中长期天然气消费增速恢复到6-10%,行业迎来长期拐点。我们推荐胜利股份(000407),受益公司包括国新能源(600617)、广州发展(600098)、金鸿能源(000669)、万鸿集团(600681)、陕天然气(002267)、深圳燃气(601139)、长百集团(600856)等。

气价下调利好以天然气为原料的气头尿素、玻纤企业。天然气在气头尿素的成本占比中超过70%,气价下调带来总成本下降幅度达15%;气价下调给玻纤行业带来的盈利改善在140 元/吨,总成本下降幅度在5%。相关受益公司:四川美丰(000731)、建峰化工(000950)、中国巨石(600176)。其中,建峰化工针对天然气调价弹性最大,但连续亏损安全边际不高;四川美丰次之,但公司盈利的安全边际较高,未来兼具LNG 项目达产、复合肥和车用尿素放量、以及中石化的改革预期。

风险因素:改革进度低于预期。