投资要点：

胜利股份公布2015 年度报告。2015 年，胜利股份实现营业收入25.09 亿元，同比-12.63%；实现归属于母公司净利润2873.94 万元，同比-21.70%；加权平均净资产收益率为1.61%。每股指标方面，2015 年公司实现EPS 0.04 元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.08 元，归属于上市公司股东的每股净资产为2.32 元。

天然气业务发展迅速，成为公司第一大产业。公司加快战略转型步伐，天然气业务继续保持快速增长势头。公司加快推进城市燃气特许经营权并购，截至2015 年底，公司先后完成了河南濮阳、河北霸州、大连普兰店市、普湾新区及大连庄河市等项目的合作，天然气规模快速提升。2015 年公司天然气业务实现营业收入7.16 亿元，同比增长149.59%，占公司总收入的比例达到28.54%，成为公司的第一大产业。

传统产业盈利能力下降拖累公司业绩。公司天然气业务扩展迅速，盈利稳定，但传统业务规模缩小、盈利能力下降拖累公司的业绩。2015 年公司天然气管道制造、成品油贸易、农化业务收入同比分别下降9.74%、53.73%、23.68%，特别是农化业务毛利率同比下降了9.09 个百分点。受整体经济形势的影响，公司正加快处置和剥离传统产业资产。

胜利股份公布2016 年一季度报告。2016 年第一季度，胜利股份实现营业收入6.01 亿元，同比-14.18%；实现归属母公司净利润5336.91 万元，同比+557.13%，实现每股收益0.07 元，加权平均净资产收益率2.93%。一季度公司投资收益为6099.77 万元，同比增长1306%，主要是由转让子公司山东陆宇商贸有限公司所致。

利用终端资源，开拓汽车充换电业务。为了开拓新能源业务，胜利股份与青岛特锐德签署《战略合作协议》，拟共同推进在汽车充电领域的战略合作。此次强强联合从胜利股份拥有的加气场站等终端领域开始，推广新能源汽车充电业务合作。通过此次战略合作公司将切入汽车充换电领域，利用现有市场终端网络打造多层次新能源供应体系，开拓新的业务增长点。

盈利预测与投资评级。我们预计胜利股份2016~2018 年EPS 分别为0.40、0.43、0.52 元，按照2016 年EPS 以及20 倍市盈率，我们给予公司8.00 元的目标价，维持“增持”投资评级。

风险提示：转型风险；天然气业务开拓进度不及预期等。