老牌民营上市公司，明确转型思路开启二次创业

公司1996 年7 月在深交所上市，作为老牌民营上市公司，胜利股份在公司治理、资本运作方面拥有非常丰富的经验。公司传统业务主要有生物产业、农化产业和塑胶产业。2011 年，公司确立了以天然气产业为主的转型战略方向，在全国范围内投资、建设、经营天然气输气管线、管网、CNG 母站、LNG 加工厂、加气站等业务。

天然气业务布局积极推进，两次定增助力外延并购

公司明确以特许经营权管网领域和加气场站领域等天然气终端市场为主要发展方向。2014 年成功实现增发购买资产并募集配套资金，置入优质天然气公司；2015 年公布增发预案，拟募资11.5 亿元助力公司天然气业务外延式扩张。公司两次定增大股东都以1 亿元现金认购参与，显示出公司对战略转型天然气业务的信心。

截止14 年底，公司筛选了省内外数百家燃气公司，跟踪和洽谈项目60 余个；场站方面，参控股公司目前共拥有建成并运行的油气场站65 座，参控股公司累计获取指标已超过160 座。经过数年的项目储备和市场培育，随着公司天然气业务的方向、路径、架构、人才、资本支持等体系的进一步成熟和完善，公司外延并购有望在下半年取得成果。

看好燃气分销中长期投资机会，布局三四线转型华东燃气新秀

国际油价下跌和亚太天然气价格趋降对国内天然气价格改革的影响逐步显现，非居民增量气下调短期内对燃气分销市场带来成本端的下降。

从中长期来看，天然气门站价结束了两年多的持续上涨，而终端价格对原油价格敏感性大大弱于门站价，随着天然气消费量的增长，燃气公司盈利能力将持续改善。

政策鼓励下市场主体日趋多元，民营资本持续进军燃气领域。目前国内三四线城市燃气分销市场仍比较分散，并购整合正当时。公司以“资本运作+产业运作”的战略思路推进天然气业务外延并购的快速发展。随着公司传统业务逐步剥离及天然气业务收入持续增长，公司整体盈利能力也将得到系统的提升。

盈利预测与评级：我们预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.13 元、0.29元、0.42 元，目前股价对应PE 分别为44.9、20.7、14.2 倍，首次覆盖，给予 “强烈推荐”评级。

风险提示：业务转型低于预期；填海项目利润贡献进度是否均衡